大陸工業利潤強勢反彈 中東局勢威脅二季度前景

｜高科技製造業帶動利潤全速反彈

統計局指出，設備製造業及高科技製造業利潤表現突出，一季度分別按年增長21%及47.4%。人工智能與半導體熱潮成為多個細分行業的核心增長引擎。光纖製造商利潤按年急升336.8%，光電子器件及顯示設備製造商利潤則分別增長43%及36.3%。智能消費設備需求同樣提振盈利，其中無人機製造商利潤增幅達53.8%。

原材料生產商一季度利潤按年上升77.9%，石油煉化企業扭虧為盈。航空航天、新能源及新一代信息技術等戰略性新興產業帶動有色金屬企業利潤激增116.7%。整體工業盈利的改善，打破2022年至2024年連續三年下跌的局面，2025年利潤僅錄得0.6%的溫和增長，而今年一季度則強勢回升。

｜出口強勁支撐製造商盈利

品鋒資產管理總裁兼首席經濟學家張智威指出，製造商盈利改善部分源於出口強勁。一季度中國大陸出口按美元計按年增長14.7%，為2022年初以來最快增速。張智威同時警告，中東衝突將拖累二季度經濟，能源價格上漲及外部需求減弱對出口商構成日益增加的逆風。

｜能源結構提供緩衝，惟風險未除

摩根士丹利首席中國大陸經濟學家邢自強指出，中國大陸以煤炭及可再生能源為主的能源結構，形成抵禦油價波動的結構性緩衝。在對32個行業的調查中，約70%企業表示成本衝擊及生產中斷情況較全球同業為小。邢自強指，中國大陸處於相對有利位置，在能源衝擊規模可觀但未達極端水平的情況下，可望搶佔出口市佔率。

自2月底美以聯合空襲伊朗以來，布倫特原油價格已累計上漲約48%，推高全球供應鏈中化學品、纖維及塑料的生產成本。儘管中國大陸岸上伊朗石油庫存及海上原油儲備提供了一定緩衝，但特朗普政府近期對霍爾木茲海峽實施海上封鎖，局勢出現新變數。戰前大陸約半數石油進口經由該水道過境，封鎖威脅直接衝擊能源供應安全。

｜通縮終結，生產者物價三年來首轉正

油價上漲帶動大陸生產者物價，3月錄得正增長，終結長達數十年來最長的通縮周期。金屬價格近期反彈，加上北京著力壓縮過剩產能及遏制惡性競爭，亦有助緩和經濟中的通縮壓力。摩根士丹利預測，今年生產者價格指數將上升1.2%，去年曾錄得2.6%的跌幅。消費物價方面，預計今年升幅為0.8%，去年則持平。

｜制裁施壓獨立煉油廠

特朗普政府上周五宣布對一間大陸煉油廠實施制裁。該廠屬獨立「茶壺」煉油廠，被指購入數十億美元伊朗石油。此類獨立煉油廠約佔中國大陸整體煉油產能的四分之一，制裁措施觸及中國大陸一個關鍵能源環節。企業盈利此前亦面臨多重壓力，包括持續低迷的房地產市場及就業市場疲弱所壓抑的內需，並導致各行業掀起價格戰。外部能源衝擊與內部結構性挑戰同步升溫，令中國大陸工業企業在二季度面對更為複雜的經營環境。