完美業績卻難救股價？輝達創歷史佳績 華爾街仍憂AI泡沫

｜輝達業績創歷史新高

輝達公布截至今年一月底財政年度末季業績。末季收入達681億美元，按年增長73%，超越其早前約650億美元的業績指引。數字亦超越Visible Alpha彙整分析師預測的662億美元。數據中心收入達623億美元，高於市場估計的605億美元，當中包括去年推出的新一代Blackwell晶片產品。輝達全年總收入突破2000億美元。末季淨利潤達430億美元，超出市場預期的364億美元。毛利率維持於75%，符合分析師預期，公司表示此水平將延續至四月季度，全年維持七十五左右水平。

｜行政總裁看好AI算力需求

輝達行政總裁黃仁勳（Jensen Huang）表示，算力需求正呈指數級增長，客戶正競相投資AI算力。黃仁勳否定外界對巨額支出不可持續的憂慮，表示對超大規模數據中心運營商的現金流增長充滿信心。他指出，增加算力將為這些企業帶來收入，並稱在AI新世界，算力等同收入。黃仁勳亦預測，隨著前沿AI模型開發商的進步，企業AI採用潮流將進一步加速。他形容OpenAI是一代一遇的公司。

｜投資者疑慮難以消除

儘管業績亮麗，輝達股價盤中仍下跌逾5%，帶動納斯達克綜合指數下跌1.8%。TD Cowen分析師指出，輝達一切運作正常，但市場對大型AI股的懷疑情緒持續瀰漫。Visible Alpha研究主管奧托（Melissa Otto）指出，輝達的大型科技及初創客戶如何為其數以百億計的AI基礎設施開支融資，引發大量憂慮。奧托表示，市場未能清晰看到今年餘下時間的走向。The Futurum Group行政總裁紐曼（Daniel Newman）亦指，儘管業績完美，市場對這場AI派對根本無法持續的懷疑已近乎無拘無束。

｜超大規模客戶支出規模龐大

分析師日益關注輝達對少數超大規模數據中心運營商及AI初創企業的依賴。微軟（Microsoft）、谷歌（Google）、亞馬遜（Amazon）及Meta預計今年合計資本開支達6600億美元，主要用於AI數據中心建設。這些科技巨頭面臨動用債券及股票市場融資的壓力。與此同時，訓練及運行ChatGPT、Anthropic旗下Claude等系統的AI初創企業，亦需持續完成大型融資交易以支付算力開支。輝達宣布向OpenAI最新一輪融資投入300億美元，取代早前按晶片使用量分批注資的1000億美元多年戰略合作框架。

｜記憶體短缺及中國大陸市場不確定性

輝達亦面臨記憶體晶片短缺的挑戰。數據中心建設商大量採購有限的高頻寬記憶體，供應主要來自SK Hynix、三星（Samsung）及美光（Micron）三家企業。奧托指出，持續的記憶體晶片供應緊張，令輝達的毛利率預測難度上升。輝達財務總監克雷斯（Colette Kress）表示，公司已備有庫存及供應承諾，以應對未來需求，包括延伸至2027年的出貨安排。在中國大陸市場方面，輝達的業績預測未計入任何來自中國大陸的AI晶片收入。克雷斯表示，雖然H200晶片已獲美國政府小批量批准，但輝達尚未從中國大陸產生任何收入，亦不知道是否有進口獲批。若中國大陸市場能夠開放，將為輝達帶來數十億美元的潛在收入。