【謎米財經分析報告】太空數據中心（二）

Tokens per Watt per Dollar：重構 AI 的財務邊界

在地表，AI 的成本結構被三個因素鎖死：電力批發價、冷卻水成本、以及土地稅收。

但在 2026 年的軌道經濟學框架下，我們看到了一個反直覺的財務模型。根據最新的行業數據，太空能源成本約為 $0.005/kWh，僅為地表批發電價的 1/15。更重要的是，太空環境消除了對淡水資源的依賴。當矽谷的數據中心因為用水量過大而面臨監管壓力時，軌道算力提供了一個完全跳脫地表環境成本的「財務後門」。

這引發了一個關鍵的指標革命：Tokens per Watt per Dollar。 對於 AI 公司而言，只要 Starship 或 Neutron 火箭能將單次部署成本降至臨界點，太空就不再是昂貴的實驗室，而是全球最廉價的「算力工廠」。這份報告的核心任務，就是識別誰在定義這條新生產線的「收稅門檻」。

運載成本：軌道算力唯一的「真理」

如果說太空數據中心在物理上是解決能源荒的捷徑，那麼運載成本（Launch Cost）就是這條路上唯一的「收稅員」 。

我們要認清一個現實：在軌道上省下的電費，如果全被昂貴的火箭運費抵銷，那這個商業模型就毫無意義。要讓太空數據中心具備商業可行性，入軌成本必須降至一個臨界點：

• 成本效益的門檻：分析師普遍認為，入軌成本必須低於 每公斤 $200 美元，太空數據中心才能在地表算力面前展現真正的價格優勢 。如果發射成本維持在高位，這項技術將永遠只能服務於科研或國防等不計成本的特殊領域 。

為什麼 SpaceX 是唯一確定的贏家？ 目前市場上暫時只有 SpaceX 可能透過 Starship 的重複使用技術，有潛力將入軌成本壓低至每公斤 $200 美元以下。只有在這個成本水平，將笨重的 GPU 集群送上軌道才具備正向的投資回報（ROI）。如果成本維持在目前三位數以上的高位，太空算力將永遠只能停留在昂貴的科研或軍事演示階段。

Planet Labs 的實效性 vs Rocket Lab 的成本牆

在「運載成本決定論」下，我們必須重新審視市場上的熱門標的：

• Planet Labs (NYSE: PL)：合理的數據平台 Planet Labs 的邏輯與眾不同。它的價值不在於「射火箭」，而在於其已經在軌道上運行的數百顆衛星網絡 。 它是目前 Google Project Suncatcher 的核心合作夥伴，旨在將 TPU 算力晶片直接部署在現有的衛星平台上 。這種「原位處理（On-orbit Computing）」不需要額外負擔高昂的新基建發射成本，而是利用現成的數據源進行加工 。

• Rocket Lab (NASDAQ: RKLB)：技術領先與成本困局 儘管 Rocket Lab 具備 70% 零件自產的垂直整合能力 ，但在目前的發射經濟學下，它的位置相當尷尬。 其現有的 Electron 火箭單位發射成本遠高於量產化的 SpaceX。在「入軌成本」這道門檻前，Rocket Lab 的成本效益目前依然為負。其未來的轉折點全繫於研發中的 Neutron 火箭。在 Neutron 成功量產並證明能大幅降低每公斤成本之前，盲目將其視為「太空算力領頭羊」可能過於樂觀。

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Planet Labs (PL)：Google Project Suncatcher 的原位算力實驗

目前的 AI 數據鏈條存在一個巨大的「瓶頸」：衛星拍攝了海量高清影像，但受限於衛星到地面的帶寬，數據傳輸極慢。Planet Labs 與 Google 合作的 Project Suncatcher 則試圖從根本上解決這個問題——直接將 Google 的 TPU (Tensor Processing Units) 算力晶片送上天。

這不僅是數據中心的搬遷，更是 「原位算力 (On-orbit Computing)」 的實踐。衛星不再只是拍照，而是直接在軌道上完成 AI 影像識別與數據分析，最後只回傳「結論」。這讓數據傳輸量縮小了數萬倍，效率則提升了數百倍。

對於市場而言，Planet Labs 的價值在於其擁有目前全球最龐大的「軌道插槽網絡」。它是 Google 這種科技巨頭探索「太空 AI」時，唯一具備現成產能與運營經驗的平台伙伴。這種「平台價值」在未來的產業鏈定價權中，將扮演舉足輕重的角色。

亞洲供應鏈：監控 SpaceX 進度的間接證據

對於關注太空算力趨勢的投資者而言，追蹤亞洲精密供應鏈的動能，其意義遠大於研讀馬斯克的社交媒體發文。2026 年 1 月，市場傳出 SpaceX 團隊低調密訪台灣供應商，重點鎖定衛星通訊酬載與高階 PCB 的產能分配。

這種「密訪」釋放了一個明確的技術訊號：Starlink V3 衛星的規模化部署已進入倒數計時。

• 技術先行指標：昇達科 (3491.TW) 如果說 SpaceX 是心臟，那麼昇達科提供的高頻微波與毫米波元件就是衛星通訊的「靈魂節點」。這類組件負責處理衛星與地面、衛星與衛星（ISL）之間極高頻率的訊號過濾。在 2026 年初的財報中，其衛星業務營收佔比已正式超越 80%。當該公司的衛星訂單出現大幅拉貨動能時，通常預示著未來 3-6 個月內，全球將迎來高密度的發射窗口。

• 物理承載指標：華通 (2313.TW) 作為全球衛星 HDI 電路板的龍頭，華通掌握了目前市場近 90% 的「天上板」（衛星本體用板）份額。這類 PCB 必須在極端的溫差與輻射環境下保持訊號穩定，技術門檻極高。華通的擴產節奏（如 2026 年投產的泰國新廠）直接對應了 Starlink V3 那種重達 2,000 公斤、搭載多個 GPU 節點的「重型計算衛星」產能需求。

組件層的「冷酷」技術：解決真空環境的死穴

在解決第一篇報告中提到的「保溫瓶」難題上，美股組件廠商掌握了材料學的絕對話語權。這不是投資建議，而是對硬核技術卡位點的分析：

• 相變散熱材料：L3Harris (LHX) L3Harris 提供的高效能相變散熱材料 (PCM) 正成為軌道數據中心的標準配備。在真空中，熱量只能依靠輻射緩慢消散。這類材料能像海綿一樣吸收 GPU 滿載時產生的熱衝擊，防止晶片因為過熱而觸發頻率調度（Throttling）。

• 電力控制的極限：Heico (HEI) 當衛星電力從以往的 5kW 躍升至 V3 版本的 35kW 甚至更高時，衛星內部的電力配送系統（PDU）必須具備軍事級的耐壓與防護等級。Heico 供應的太空級高壓組件，是確保這座「軌道發電廠」不發生短路燃毀的物理基礎。

從「探險」轉向「套利」的軌道格局

總結這場太空算力競賽，2026 年是一個分水嶺。市場的重心已從「討論可行性」轉向「定義技術標準」。

1. 能源套利指標：太空數據中心的核心價值，在於利用比地面低 15 倍的能源成本，以及高達 95% 的太陽能容量系數（Capacity Factor）來產出 AI 代幣。

2. 垂直整合的溢價：具備像 Rocket Lab 這種 70% 零件自產能力的公司，在技術迭代初期能比傳統分包商更快實現「算力插槽」的部署。

3. 先行指標的重要性：觀察全球高頻組件供應鏈（如昇達科、華通）的拉貨動能，將比任何馬斯克的推文更能精確預判這場「算力革命」的真實落地進展。

太空 AI 數據中心不僅是解決地表能源瓶頸的「物理後門」，更是人類建立「地外經濟體」算力主權的第一步。

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