謎米財經分析報告

Jul 29, 2026

一次性收益、核心EPS與未來估值重構

SK海力士（SK hynix）公布了 2026 年第二季業績。雖然淨利潤數字極度亮眼，但市場在財報公布當天卻出現「先失望，後消化」的劇烈反應，股價甚至出現放量重挫。要理解現時 SK 海力士的真正價值，必須將一次性收益拆解，回歸核心營運盈利，並重新檢視市場對 2027 年及以後的盈利定價。

一、 今季業績：官方數據與同比增長

從官方公布的數據來看，SK海力士交出了一份創歷史新高的高分答卷：

緊急蕭析 海力士跌四成，呢個價究竟應唔應該買？2026年7月17日

Jul 17, 2026

海力士跌四成，呢個價究竟應唔應該買？——我的兩年估值模型

海力士由高位回調超過四成。市場開始擔心AI泡沫、HBM供應過剩、記憶體周期見頂。但我反而想用另一個角度思考：

如果市場反應過度，海力士真正值幾多？

所以，我建立咗一個估值模型。呢個模型唔係預測股價，而係回答一個問題：

喺一組明確假設成立之下，海力士兩年後合理價值應該係幾多？

過去兩日，全球股市出現一次相當猛烈嘅調整。美國納斯達克下跌約1.5%，費城半導體指數一星期累積跌約8.5%；亞洲跌勢更加嚴重，台股今日一度跌超過6%，日本日經平均指數一度跌近6%。韓國股市今日因假期休市，但昨日KOSPI急跌6.4%，由6月高位累積回落約27%。

今次跌市唔係單一原因，而係兩股壓力同時爆發：第一，韓國政府強行壓縮股市槓桿；第二，美伊戰爭持續升級，市場重新擔心油價、通脹同利率。

Jun 23, 2026

AVAV最近從高位大跌，讓很多投資者開始擔心。究竟這次急跌代表公司基本面已經出現重大問題，或者只是市場過度恐慌？

我自己的看法是，首先要把市場目前擔心的幾件事拆開。第一是官司，第二是SCAR合約，第三是BlueHalo收購。而我認為，真正決定AVAV未來五年命運的，其實是第四件事——量產能力。

官司其實不是重點

先說官司。美國上市公司出現股東集體訴訟，其實是家常便飯。Nvidia試過，Tesla試過，Palantir試過，Meta也都試過。只要股價大跌，律師事務所幾乎一定會出來招募股東提出集體訴訟，大部分最後都是和解收場。這對股價短期可能有影響，但通常不會改變公司長期價值。所以如果有人因為官司而認為AVAV已經玩完，我覺得這個判斷過於簡單，官司從來都不是核心問題。

Jun 23, 2026

一、 市場情緒與基本面的錯配：訴訟風波的本質

昨日 Roblox（RBLX）盤中一度急跌接近 10%，市場普遍將原因歸咎於阿肯色州總檢察長對 Roblox 及 Discord 提出的訴訟，以及近日多家律師事務所發起的證券集體訴訟。然而，若抽離市場的恐慌情緒並仔細分析事件本質，便會發現這次下跌更像是一次短期情緒衝擊，而非公司基本面出現重大改變。甚至可以說，市場目前關注的焦點很可能放錯了地方。首先必須釐清，這次阿肯色州的訴訟並非針對 Roblox 的財務造假，亦非指控其商業模式本身是否合法，而是延續近年美國各州政府對未成年人網絡安全問題的整體監管趨勢。從 Meta、TikTok、Snap 到 YouTube，幾乎所有擁有大量青少年用戶的平台都曾面對類似的監管挑戰。

結論

Nokia 過去十多年一直被市場視為傳統電訊設備商，因此長期享受不到 AI 概念股的估值。然而，隨著 AI Data Center 規模愈來愈大，市場開始發現另一個潛在瓶頸——不是 GPU，而是網絡，尤其是 Data Center 與 Data Center 之間的高速光纖互聯（Data Center Interconnect，DCI）。

Nokia 透過收購 Infinera，已成為全球光傳輸網絡市場主要玩家之一，並逐步由電訊設備股轉型為 AI 基建受惠股。短期股價升幅較急，但若未來出現調整，我認為值得逐步建立長期倉位。