謎米財經分析報告

日期：2026年2月20日 作者：Kila

【超級懶人包】

• AI 基建的真正樽頸已從晶片轉移到電力。燃氣渦輪機是這個十年內唯一能大規模、快速部署的方案。三大製造商壟斷了 85% 先進重型渦輪機市場，訂單排到 2028 至 2030 年，定價權為 20 年來最強。

• 三大 OEM 合計 backlog 超過 3,500 億美元。渦輪機價格 24 個月內漲了三倍。GE Vernova 的 Slot Reservation Agreement 定價比現有積壓訂單高 10 至 20 個百分點。

• 釔 (Yttrium) 因中國出口管制價格暴漲 4,400%，構成硬性產能天花板；政治周期轉向或壓縮天然氣政策空間。

筆者在去年 11 月的文章《AI 算力撞上「電力高牆」》中，拆解了美國數據中心面臨的 44 GW 結構性電力缺口。當時的結論很清楚：AI 的樽頸已從「矽」轉向「電」，而核能（特別是 SMR）在 2030 年前不具備大規模商用條件。

日期：2026年2月13日 Kila

超級懶人包

• 核心亮點：資產沉澱發生質變。全年淨入金 (Net Deposits) 達 680 億美元，Q4 單季佔 160 億。這不僅是散戶的零用錢，而是退休金與長線財富的結構性轉移。

• 關鍵數據：表面上淨利潤 (Net Income) 按年下跌，實則是因為去年同期有一筆 4.24 億美元的一次性稅務收益。剔除此因素後，真實盈利能力其實在增長。

• 最大隱憂：營運開支 (Opex) 大增 38%，主要源於行銷與併購。這家公司正在激進地燒錢換增長，需密切關注這種燒錢效率是否具備可持續性。

今日 Roblox (RBLX) 的股價波動，引發了市場不少負面情緒與質疑。這種「先跌為快」的氣氛，背後似乎有著言之鑿鑿的理由：巨大的賬面虧損、數額驚人的股權激勵 (SBC)、以及持續上升的資本支出 (CapEx)。在華爾街短視的顯微鏡下，這些數字被簡單粗暴地貼上「燒錢」與「稀釋」的標籤，導致股價出現「插了再算」的拋售潮。

日期：2026年2月8日 Kila

超級懶人包

• 業績大分流 (The Great Divergence)： 2026 年 2 月財報揭示兩極化發展。禮來 (LLY) 預計 2026 年營收達 800-830 億美元 (按年強勁增長) ；反觀諾和諾德 (NVO) 罕有發出預警，指引銷售額恐倒退 5% 至 13% 。

• 價格戰全面爆發： 美國政府推出的「TrumpRx」平台與 Medicare 覆蓋將 GLP-1 藥價錨定在每月 245-350 美元水平，遠低於過往逾千美元的定價 。這迫使藥廠以量補價，毛利率受壓 (NVO 毛利率已跌至 81%) 。

• 監管殺手鐧： FDA 於 2026 年 2 月 6 日宣佈全面執法，取締非批准的配製藥 (Compounded drugs) 。Hims & Hers 曾試圖推 49 美元仿製藥，但在 48 小時內被迫下架，股價暴跌 。

AWS 加速增長惟指引太驚人，2,000億美元資本開支豪賭 AI

日期：2026年2月6日 Kila

超級懶人包

• 核心業績「表面 Miss，實際 Beat」：Q4 營收達 2,134億美元 (按年+14%)，優於市場預期；EPS 1.95 美元 雖略低於市場預期的 1.97 美元，但這是被 24.4億美元 的一次性費用（稅務糾紛、遣散費、資產減值）所拖累。若扣除這些非經營性因素，實際獲利能力其實相當強勁。

• AWS 重拾高增長：雲端業務 AWS 營收按年增長 24%，且積壓訂單 (Backlog) 暴增 40%，顯示企業對 AI 的需求正轉化為實質合約。

2026年1月31日 Kila

超級懶人包

• 商業模式的黃昏：傳統靠收「人頭費」維生的軟體公司，正在面對一場生存危機。當人工智能可以一個抵十個，企業裁員的同時，軟體公司的收入亦會自動「縮水」。

• 數據的警號：近年的行業指標顯示，軟體公司的客戶留存率大幅回落，中小企業市場的流失率甚至高達三成至五成。

• 巨頭的防禦與進攻：以 Salesforce 為首的傳統巨頭正推行「AI Agent 化」策略，試圖將收費邏輯從「人頭數」轉向「對話量」或「成功任務量」，這將決定它們能否抵消帳戶縮減帶來的收入缺口。

• 價值的大轉移：軟體不再只是用來輔助人類的工具，而是要直接交付成果。未來的贏家將是那些敢於放棄穩定人頭費，轉而按「任務完成度」收費的公司。

2026年2月5日 Kila

預訂額與現金流爆炸性增長，付費戶增速超越用戶增速

超級懶人包

• 業績輾壓預期，股價暴漲：第四季各項指標呈現「井噴式」增長。Bookings（預訂額）達 22.2億美元 (按年+63%)，擊敗市場預期的 20.5 億美元。

• 用戶增長驚人，黏性極高：日活躍用戶 (DAU) 達到 1.44億 (按年+69%)，更恐怖的是「參與時數」(Hours Engaged) 按年大增 88% 達 350 億小時，顯示用戶不僅變多，還玩得更久。

• 變現能力質變：每月獨立付費戶 (MUPs) 暴增 94%，增速遠超 DAU，證明 Roblox 的變現效率正在大幅提升。

營收創歷史新高卻遭單日暴跌 17%，市場憂慮業績「含金量」不足 

Feb 5, 2026

日期：2026年2月3日 Kila

超級懶人包

• 財報表面亮眼：季度營收達 103億美元（創歷史新高），按年增長 34%；調整後 EPS 為 1.53 美元，兩者均擊敗市場預期（營收預期 96.7億，EPS 預期 1.32美元）。

• 市場殘酷反應：儘管業績「超標」，股價卻在財報發佈後單日重挫 17%。主要原因是市場發現亮眼數據背後隱含了來自中國市場的「一次性收入」，若扣除此因素，核心業務表現僅屬達標甚至不如預期。

軌道經濟學的破曉？

Feb 5, 2026

2026年1月29日 Kila

超級懶人包

• 成本唯度論：太空算力的核心價值不在於省電或散熱，而在於入軌成本 。如果「每公斤美金數」降不下來，這盤生意在商業上就只是昂貴的科幻故事 。
• 指標革命：2026 年行業指標已由地表的能源效率轉向軌道的 Tokens per Watt per Dollar 。誰能用最廉價的物流送上最多的算力，誰就是贏家 

估值高達1.25萬億美元！解釋SpaceX與xAI併購策略！馬斯克如何打造無與倫比的科技巨人？