緊急蕭析 海力士跌四成，呢個價究竟應唔應該買？2026年7月17日
Jul 17, 2026
海力士跌四成，呢個價究竟應唔應該買？——我的兩年估值模型
海力士由高位回調超過四成。市場開始擔心AI泡沫、
如果市場反應過度，海力士真正值幾多？
所以，我建立咗一個估值模型。呢個模型唔係預測股價，
喺一組明確假設成立之下，海力士兩年後合理價值應該係幾多？
整個模型建立喺四個前提。
第一，AI Token需求未來五年仍然高速增長。
Agent AI、AI Search、AI Coding、AI Video等應用繼續普及，因此全球AI算力需求仍然未見頂。
第二，中國短期仍然未能大規模供應世界級HBM。
未來三至五年，高端HBM市場仍然主要由：
-
SK海力士
-
Samsung
-
Micron
三家公司主導。
因此高端產品仍然具有一定議價能力。
第三，AI Infrastructure由超高速增長，
過去幾年全球AI CapEx接近倍增。我假設未來開始放慢。但仍然維持：
每年20–30%增長。
即：
高速成長。並非衰退。
第四，HBM市場沒有爆發價格戰。
供應增加。但需求同步增加。因此價格仍然保持溫和上升。
我用一個最基本公式：
Revenue = Shipment × ASP × Product Mix
即：
收入=出貨量×平均售價×高階產品比例。
第一季：
Revenue：
₩52.6萬億。
Net Profit：
₩40.3萬億。
然後開始推算未來兩年。
我假設：
2027
Shipment
+18%
ASP
+15%
Product Mix
+12%
因此：
Revenue：
增加約52%。
2028
新廠開始成熟。
Shipment：
+30%。
ASP：
+8%。
Mix：
+12%。
因此：
Revenue：
約增加57%。
根據以上模型。
2028：
Revenue：
約：
₩490萬億。
Net Profit：
約：
₩290萬億。
EPS：
約：
₩430,000。
真正問題唔係EPS。而係市場俾幾多倍PE。
如果到2028年：
海力士已經唔再被市場視為傳統記憶體周期股。
而係：
全球AI Infrastructure核心供應商。
同時未來仍然可以保持：
20–30%。盈利增長。
我採用：
25倍Forward PE作為估值假設。
呢個並唔係事實，
公式：
股價 = EPS × PE
代入：
₩430,000 × 25
=
₩10,750,000。
即約：
₩1,075萬。
如果今日股價：
約：
₩218萬。
則：
₩1,075萬 ÷ ₩218萬
≈
4.9倍。
即：
約393%。
呢份模型唔係證明海力士一定值₩1,075萬。
而係想說明：
如果：
-
AI需求仍然高速增長；
-
HBM市場仍然維持寡頭格局；
-
AI Infrastructure進入20–30%穩定增長；
-
海力士成功將新增產能轉化為盈利；
咁市場有可能重新評價海力士，由傳統記憶體周期股，
如果市場接受呢個定位，今日跌咗四成後嘅股價，
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