AWS 加速增長惟指引太驚人，2,000億美元資本開支豪賭 AI
日期：2026年2月6日 Kila
超級懶人包
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核心業績「表面 Miss，實際 Beat」：Q4 營收達 2,134億美元 (按年+14%)，優於市場預期；EPS 1.95 美元 雖略低於市場預期的 1.97 美元，但這是被 24.4億美元 的一次性費用（稅務糾紛、遣散費、資產減值）所拖累。
若扣除這些非經營性因素，實際獲利能力其實相當強勁。 -
AWS 重拾高增長：雲端業務 AWS 營收按年增長 24%，且積壓訂單 (Backlog) 暴增 40%，顯示企業對 AI 的需求正轉化為實質合約。
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驚天指引嚇散投資者：真正引發盤後拋售的並非業績，
而是管理層宣佈 2026 年資本開支 (CapEx) 將大幅提升至 2,000億美元（對比 2025 年的約 1,318 億美元，增幅逾 50%）。這無底洞般的 AI 投資規模令市場質疑短期現金流壓力。
財務數據
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營收 (Net Sales)：2,134億美元 (按年+14%)。
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北美與國際業務均保持雙位數增長，顯示核心電商業務依然穩健。
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獲利能力：
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經營利潤 (Operating Income)：250億美元 (按年+18%)。
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一次性費用的隱藏影響：本季包含三項特殊費用：
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意大利稅務糾紛與訴訟和解：11億美元
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遣散費：7.3億美元
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實體店資產減值：6.1億美元
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若加回這些費用，調整後經營利潤應為 274億美元，這將大幅擊敗市場預期。投資者不應只看 Headline EPS 而忽略了本業的強勁。
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現金流警號：
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自由現金流 (Free Cash Flow)：受高達 395億美元 (單季) 的資本開支拖累，現金流壓力顯現。隨著 2026 年 CapEx 預算翻倍，自由現金流在未來一年可能持續受壓。
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各業務板塊表現
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AWS (雲端業務) —— AI 引擎全速運轉
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營收：356億美元 (按年+24%)。
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經營利潤：125億美元 (經營利潤率約 35%)。
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積壓訂單 (Backlog) 達 2,440億美元，按年大增 40%。這是一個極具前瞻性的指標，意味著未來幾季 AWS 的營收增長有極強的鎖定性，AI 帶來的長期合約正在堆疊。
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國際業務 (International) —— 獲利減少但仍穩健
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營收：507億美元 (按年+17%)。
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經營利潤：10億美元 (去年同期為 13億美元)。
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深度解讀：國際業務利潤按年有所下滑，
主要受到匯率波動及新興市場持續投資的影響， 但仍連續多季維持獲利狀態，顯示海外物流效率改革已見成效， 不再是過去的拖油瓶。
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廣告業務 (Advertising)
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營收：213億美元 (按年+22%)。儘管市場關注度被 AI 搶走，但廣告依然是 Amazon 最賺錢的現金牛之一，增速持續跑贏整體電商。
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2,000億美元的豪賭：資本開支 (CapEx) 解析
市場對這份財報的最大恐慌來自於此：
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2025 全年 CapEx：約 1,318億美元。
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2026 指引 CapEx：約 2,000億美元。
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錢花在哪？：絕大部分將投入 AI 基礎設施 (數據中心、NVIDIA GPU、自研晶片 Trainium/Inferentia)。
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這與 Meta 和 Google 的策略如出一轍——「寧願過度投資，不可錯失 AI 浪潮」。雖然短期會劇烈侵蝕自由現金流並嚇跑保守型投資者，但從 AWS 積壓訂單增長 40% 來看，這筆鉅額投資是有真實需求支撐的，而非單純的軍備競賽。
2026 Q1 指引與未來展望
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Q1 營收指引：預計 1,735億 - 1,785億美元 (按年 +11% ~ +15%)。中位數略低於市場預期的 1,756 億美元。
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總結：Amazon 的基本面其實非常強悍（AWS 加速、廣告穩健）。目前的股價大跌更像是對 2,000億美元 CapEx 的估值重構。