業績全面超預期，惟指引保守，盤後股價逆跌逾4%
日期：2026年2月25日 作者：Kila
超級懶人包
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收入與EPS雙超預期： Q4營收 $3.672億，超預期 $3.623億；Non-GAAP EPS -$0.04，大幅優於預期 -$0.14，惟此數字幾乎完全由剔除SBC所驅動。
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Adjusted EBITDA連續第二季為正： Q4錄得 +$1,289萬，對比Q4 2024的 -$778萬 及Q3 2025的 +$148萬，呈加速改善態勢。
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增速斷崖引發估值重估： 全年增速 83.4% 急降至2026年指引約 25%，令市場消化困難，即使指引略超共識 $15.81億，股價仍盤後下跌 -4.14% 至 $55.55。
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MRD業務爆發： 微量殘餘病變測試Q4按季增長 +56% 至約 4,700次，是報告中最值得關注的前瞻指標，
市場目前定價嚴重不足。
營收與利潤表現
SBC的失真效應： 這是本季財報最需要正視的結構性問題。Q4 SBC連同相關薪俸稅合計 $4,871萬，全年則達 $1.363億（2024年因IPO一次性費用高達 $5.477億，基數異常，不具可比性）。將Q4數字還原後：
Adjusted EBITDA：+$1,289萬
還原SBC相關開支：-$4,871萬
還原後實質：-$3,582萬
換言之，EBITDA轉正幾乎完全依賴會計剔除，
全年經營現金流 -$2.181億，自由現金流轉正之路仍遙遠。
各業務板塊表現
診斷（Diagnostics）：
剔除Ambry Genetics收購貢獻後，Q4整體有機增長僅 33.5%。2026年Ambry基數效應全面消化後，
數據與應用（Data & Applications）：
數據板塊是Tempus估值溢價的核心依據，
營運亮點與戰略進展
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合約質素穩固： 全年Net Revenue Retention 126%，總剩餘合約值（TCV）超 $11億，為未來收入提供能見度。
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Paige Predict上線： AI數字病理學平台，
透過標準切片預測16種癌症類型的123種生物標記， 補足組織樣本不足的臨床缺口。 -
戰略合作： 與NYU Langone Health及Northwestern Medicine達成多年合作，持續擴大數據採集護城河。
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負債結構需關注： 2025年通過可換股票據融資 $7.265億，總債務約 $13.4億，年度利息開支 $7,027萬，按年增31%。現金雖有 $7.597億，但利息負擔將持續侵蝕EBITDA改善成果。
管理層觀點與市場焦點
CEO Eric Lefkofsky強調診斷單量增長與數據業務加速，
市場三大擔憂：
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增速斷崖：83%→25%，有機增速更低，高增長溢價難以維持。
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SBC驅動的Non-GAAP盈利：現金流仍為負，
GAAP虧損持續，真實盈利路徑模糊。 -
數據板塊毛利壓縮：估值最關鍵的板塊出現反向訊號。
分析師共識、估值與總結
分析師評級（共16位）：
估值：
FY2027首次預期GAAP EPS轉正（+$0.33），對應現價約175倍的遠期市盈率。
Tempus本季業務基本面確實持續改善，MRD加速、