【1月4日蕭生投資報告及最新部署】

基於這個順序，我們優先配置三類公司。

第一，是已經在委內瑞拉現場、有能力即時擴權的美國上游能源巨頭，例如 Chevron（CVX）。這類公司不需要重新談「是否進場」，只需要在政治窗口打開後放大既有產能與合約年期，屬於最直接、最具確定性的受益者。

第二，是吃資本開支、不吃油價的油服企業，包括 Schlumberger（SLB） 與 Halliburton（HAL）。委內瑞拉的問題不是鑽新井，而是大量舊井需要修復、整條地面系統需要重啟，這正是油服公司能在未來兩三年鎖定訂單與現金流的地方。

第三，是美國煉油與工程體系，例如 Valero Energy（VLO）、Marathon Petroleum（MPC） 以及 KBR（KBR）。

委內瑞拉原油以重油為主，重油回歸對美國德州煉油體系屬結構性利好，而真正的國家級復興，最終一定落在管線、港口、電力與能源工程，工程公司會在後段獲得長年期的大額合約。

總體而言，這是一個兩至三年的結構性投資分析：我們不需要預測油價高低，也不需要猜測每一個政治細節，只要「不內亂」這個前提成立，能源一定會被用來換取穩定，資本一定會優先投向最能把產量、現金流與基建轉化為現實成果的公司。這正是我們選擇關注以下股票的原因。

第一層｜核心贏家（政治與產能雙重紅利）

Chevron

• 上市地：美國（NYSE）
• 角色定位：委內瑞拉能源復興的第一受益者
• 現價區間（概念）：中高位大型藍籌
• 為何屬「首億級」： 已在委內瑞拉運作，長期合約一旦重整，屬 20–30 年現金， 市值有條件增加 700–1,200 億美元

第二層｜放大器（吃資本開支、不吃油價）

Schlumberger

• 上市地：美國（NYSE）
• 角色定位：油井修復、workover、地面設施重建
• 現價區間：中位偏上
• 委內瑞拉不是「鑽新井」，而是「修舊井」，拉美 backlog 回升，EPS 與估值同步上調，市值潛力 +250–500 億美元

Halliburton

• 上市地：美國（NYSE）
• 角色定位：高槓桿油服，彈性最大
• 一旦 Capex 落地，盈利反應最快，市值潛力 +200–350 億美元

第三層｜穩定現金流（對沖政治與油價）

Valero Energy

• 上市地：美國（NYSE）
• 角色定位：重油煉油王者（德州）
• 現價區間：偏低估值現金牛
• 委內瑞拉重油回歸 → margin 結構性改善，市值潛力 +100–180 億美元

Marathon Petroleum

• 上市地：美國（NYSE）
• 角色定位：煉油＋回購機器
• 油價下行反而有利，市值潛力 +150–250 億美元

第四層｜國家級重建

KBR

• 上市地：美國（NYSE）
• 角色定位：港口、管線、能源 EPC
• 現價區間：中小型工程股
• 一簽約即 5–10 年 backlog，市值潛力翻倍空間（+30–60 億美元）

機會分析

1. Chevron（CVX）
   • 角色：委內瑞拉石油重整「核心受益者」
   • 區間：US$145 – US$160
   • 策略解讀：CVX 是整個故事的「錨」，不需要買到最低，只要在合理估值區建倉，若因消息炒高，等回吐；若平開，可直接分兩注吸納
2. Schlumberger（SLB）
   • 角色：油服龍頭，產能回升最大槓桿
   • 區間：US$42 – US$50
   • 策略解讀：SLB 波動較大，適合三段買入，只要委內瑞拉開始修井、復產，SLB 的訂單會最早反映
3. Halliburton（HAL）
   • 角色：高彈性油服，次級放大器
   • 區間：US$30 – US$36
   • 策略解讀：HAL beta 較高，唔建議追高，在回吐區間吸納，耐心等 Capex 落地
4. Valero Energy（VLO）
   • 角色：重油煉油王者，對沖油價下跌
   • 區間：US$125 – US$145
   • 策略解讀：委內瑞拉重油回歸＝VLO 結構性利好，可一次過或兩段買入，屬防守型現金流股
5. Marathon Petroleum（MPC）
   • 角色：煉油＋回購機器
   • 區間：US$145 – US$170
   • 策略解讀：回購托底能力強，適合作為組合穩定器
6. KBR（KBR）
   • 角色：後段重建、基建工程受益者
   • 區間：US$55 – US$68
   • 策略解讀：屬「慢熱股」，唔使急，等消息確認後逐步加倉

風險與止損

不設硬止損（2–3 年策略），只在「前提破壞」時調整，例如：

• 制裁突然全面收緊
• 明確內亂爆發
• 美國否認任何能源合作

👉 出現上述其中一項，先減油服（SLB/HAL），保留 CVX + 煉油。