【財報速遞】Tesla #TSLA 2025年第四季 財報快覽

1) 營收與利潤表現

總營收：249.0億美元 (YoY -3%)。

• 雖然核心汽車營收下滑，但被能源 (+25%) 與服務 (+18%) 的雙位數增長所部分抵銷。

獲利能力：

• GAAP 淨利：8.4億美元 (YoY -61%)，主要受營業費用大增 39%（AI 訓練算力與研發投入）影響。

• 調整後 EBITDA：41.5億美元 (YoY -4%)，利潤率維持在 16.7%。

• 毛利率：20.1% (YoY +3.8個百分點)，這是在車價壓力下極為難得的改善，主要歸功於單車成本降低及能源業務利潤貢獻。

現金流狀況：

• 營運現金流 (Operating Cash Flow)：38.1億美元。

• 資本支出 (CapEx)：23.9億美元 (YoY -14%)，主要用於 AI 運算集群與新產線建設。

• 自由現金流 (Free Cash Flow)：14.2億美元，儘管獲利下滑，公司仍保持健康的現金創造能力。

• 現金部位：截至季末持有現金與投資達 441億美元 (YoY +21%)。

2) 各業務板塊表現

• 汽車業務 (Automotive)：

  • 營收：177億美元 (YoY -11%)。

  • 交車量：41.8萬輛 (YoY -16%)。

  • 解讀：營收跌幅 (11%) 小於交車跌幅 (16%)，且毛利率上升，暗示產品組合優化（高價車型或 Cybertruck 佔比提升）及單車成本下降抵銷了部分銷量衝擊。

• 能源發電與儲能 (Energy)：

  • 營收：38.4億美元 (YoY +25%)。

  • 部署量：單季部署 14.2 GWh (YoY +29%)，創下歷史新高。

  • 毛利貢獻：能源業務毛利創下 11億美元 的單季紀錄，成為新的獲利支柱。

• 服務與其他 (Services)：

  • 營收：33.7億美元 (YoY +18%)。

  • FSD 策略變動：官方宣佈將逐步取消 FSD 的「一次性買斷」選項，全面轉型為 月費訂閱制，這將有助於平滑化收入並建立長期的經常性營收 (Recurring Revenue)。

3) 營運亮點與戰略進展

• Robotaxi (無人計程車)：

  • 德州奧斯汀試點已移除部分車輛的安全監控員，實現真正無人駕駛載客 。

  • 計劃今年上半年將服務擴展至達拉斯、休士頓、鳳凰城等7座美國城市 。

  • Cybercab：已開始進行生產前的製程與設備準備 (tooling)，該車款將不配備方向盤與踏板 。

• Optimus (人形機器人)：

  • 計劃本季發表 第三代 Optimus，這是首款「為量產而設計」的版本，目標應用涵蓋工廠作業至家庭照護 。

• AI 投資：

  • 宣佈向馬斯克旗下 AI 新創 xAI 投資約 20億美元，旨在強化將 AI 產品導入實體世界的能力 。

  • 財報明確指出 2025 年是 Tesla 從「硬體公司」轉型為「實體 AI 公司 (Physical AI Company)」的關鍵年。

4) 管理層觀點與市場焦點

• 執行長 Elon Musk：面對核心汽車業務承壓，馬斯克積極將投資人焦點轉向 AI 與機器人領域。他更震撼宣佈將結束 Model S 與 Model X 生產線，將資源轉投 Optimus 機器人，這標誌著特斯拉從單純電動車廠轉型為 AI 機器人公司的決心 。

• 市場焦點：投資者正密切關注特斯拉能否成功執行 Robotaxi 的跨城市擴張，以及 Optimus 量產後的商業化潛力，以抵銷電動車銷量下滑的影響。

5) 未來指引與總結

• 新產品量產：Cybercab、Semi 卡車與 Megapack 3 (儲能) 均計劃於 2026 年進入量產階段。

• 未來展望：公司將重心放在 AI 實體化應用（Robotaxi 與 Optimus），並透過與 xAI 的合作深化技術優勢。雖然未提供具體的 2026 年交車指引，但產品線重組（停產舊車型）預示著短期內營收結構將發生重大變化。

• 總結：特斯拉 2025 Q4 財報標誌著一個時代的結束與新篇章的開啟。雖然年度營收首度下滑且汽車業務疲軟，但能源業務的高增長及獲利超預期為股價提供支撐。公司大膽停產高階車型並全押注於 Robotaxi 與 Optimus，顯示其轉型為 AI 機器人巨頭的戰略已進入執行階段。

蕭生點評

因為賣車數量已經知道，所以其實Tesla財報只係睇三樣野，包括毛利率－－唔錯，20%係高過預期，所以點解Tesla股票升；第二就係睇能源業務增速，而25%係OK的；第三樣野就係電話會議佢點project FSD，而呢個係有好消息，佢地預計FSD subscription rate增加，佢而加唔提供「一次性買斷」之後呢，我相信佢subscription rate個月費會快速增加，雖然目前未係好significant，但咁會增加佢嘅revenue。