營收創歷史新高卻遭單日暴跌 17%，市場憂慮業績「含金量」不足
Feb 5, 2026
日期：2026年2月3日 Kila
超級懶人包
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財報表面亮眼：季度營收達 103億美元（創歷史新高），按年增長 34%；調整後 EPS 為 1.53 美元，兩者均擊敗市場預期（營收預期 96.7億，EPS 預期 1.32美元）。
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市場殘酷反應：儘管業績「超標」，股價卻在財報發佈後單日重挫 17%。主要原因是市場發現亮眼數據背後隱含了來自中國市場的「
一次性收入」，若扣除此因素， 核心業務表現僅屬達標甚至不如預期。 -
獲利能力提升：非 GAAP 毛利率達 57%，營業利潤率攀升至 28%，顯示在高端產品組合帶動下，公司盈利效率顯著改善。
財務數據深度解析
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營收 (Revenue)：103億美元 (YoY +34%)。
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獲利能力：
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毛利率 (Gross Margin)：
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GAAP：54%。
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Non-GAAP：57%（受惠於 Data Center 與 Client 高階產品佔比提升）。
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營業利潤 (Operating Income)：
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GAAP：18億美元。
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Non-GAAP：29億美元 (YoY +41%，創紀錄)。
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每股盈餘 (EPS)：
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GAAP：$0.92。
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Non-GAAP：$1.53 (YoY +40%)。
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現金流 (Cash Flow)：
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營運現金流：23.04億美元，現金流利潤率達 22%。
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自由現金流 (Free Cash Flow)：20.82億美元，
反映公司在擴張資本支出的同時仍具備強大的現金創造力。
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各業務板塊表現 (Segment Deep Dive)
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數據中心 (Data Center) —— 眾矢之的的「功臣」
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營收：54億美元 (Record)。
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表現：表面上強勁增長，但這是市場質疑的焦點。
官方承認受惠於部分一次性收益（約 3.9 億美元來自中國），若排除此因素， 該部門營收可能未達部分分析師的高標預期。
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客戶端 (Client)
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營收：31億美元 (Record)。
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亮點：受惠於 Ryzen 處理器在 PC 市場的強勁銷售，顯示 PC 市況復甦及市佔率提升。
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遊戲 (Gaming)
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營收：8.43億美元。
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現況：隨著遊戲機週期老化，此部門表現相對疲軟，
已非公司增長重心。
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嵌入式 (Embedded)
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營收：9.5億美元 (YoY +3%)。
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現況：需求在多個終端市場回溫，表現平穩。
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為何市場極度看淡？
這份財報揭示了數字背後的「信任危機」，
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業績「灌水」疑慮：分析師指出，Q4 營收中包含了約 3.9億美元 來自中國的額外貢獻。若扣除這筆「意外之財」，AMD 的業績其實僅是「低空飛過」，甚至資料中心業務可能未達預期。
市場討厭這種靠一次性收入撐場面的做法。 -
AI 競爭力仍待驗證：雖然公司宣稱 MI455 加速器將量產，但面對輝達 (Nvidia) 的強勢，市場對 AMD 能否在 2026 年搶下足夠份額仍存疑。摩根士丹利分析師直言，對 AI 業務的確定性「持保留態度」。
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成本失控風險：為了追趕 AI 競賽，AMD 的營業費用 (Opex) 急速攀升。在營收成長不夠「純粹」的情況下，
高漲的成本讓投資人擔心未來的利潤率能否維持。 -
執行力信任折扣：過去幾次財報 AMD 常給出樂觀指引但執行上偶有落差（如供應鏈問題），
導致市場對管理層的畫大餅行為產生疲勞，傾向於「先賣再說」。
2026年 Q1 指引
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營收預測：98億美元（+/- 3億美元）。
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此指引包含約 1億美元 的 MI308 中國區銷售。
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解讀：雖然指引中位數顯示按年仍有增長，
但考慮到季節性因素及中國營收的減少， 這份指引未能消除市場對其「後繼無力」的疑慮。
總結
AMD 交出了一份「帳面滿分，內涵不足」的成績單。