Jun 23, 2026
AVAV最近從高位大跌，讓很多投資者開始擔心。究竟這次急跌代表公司基本面已經出現重大問題，或者只是市場過度恐慌？
我自己的看法是，首先要把市場目前擔心的幾件事拆開。第一是官司，第二是SCAR合約，第三是BlueHalo收購。而我認為，真正決定AVAV未來五年命運的，其實是第四件事——量產能力。
官司其實不是重點
先說官司。美國上市公司出現股東集體訴訟，其實是家常便飯。Nvidia試過，Tesla試過，Palantir試過，Meta也都試過。只要股價大跌，律師事務所幾乎一定會出來招募股東提出集體訴訟，大部分最後都是和解收場。這對股價短期可能有影響，但通常不會改變公司長期價值。所以如果有人因為官司而認為AVAV已經玩完，我覺得這個判斷過於簡單，官司從來都不是核心問題。
SCAR真的這麼嚴重？
市場真正害怕的其實是SCAR。BlueHalo其中一個最重要的資產，就是美國太空軍SCAR項目。原本市場一直認為這個項目價值超過十幾億美元，而且BlueHalo已經投入大量資源準備。但後來項目被暫停，並且重新競標。於是市場開始出現最壞假設：SCAR沒了、BlueHalo買貴了、收購失敗了，股價因而開始暴跌。
但我並不認為事情會這麼極端。因為SCAR本身是美國太空軍急於推進的項目。如果完全換供應商，意味著需要重新設計、重新驗證、重新建立供應鏈、重新整合軟件，時間可能延誤幾年。而現在美國面對中國的太空競爭，根本沒有那麼多時間慢慢來。
所以我認為比較合理的結果是：BlueHalo未必會再獨吞整個SCAR，但大概率仍然會保留相當部分的份額。市場現在由原本假設它拿90%，變成擔心它只拿30%，這確實會影響估值，但並不代表價值變成零。
BlueHalo其實買貴了
講到BlueHalo，老實說，我認為收購價的確偏貴。四十幾億美元的收購價，加上超過六成的股權稀釋，這個代價並不便宜。市場現在用股價跌了接近一半去反映這件事，其實某程度上已經消化了相當部分的風險。但問題是，BlueHalo究竟值不值這個價？如果只看SCAR，未必值；但如果看整個戰場系統，就未必一樣。
AVAV最大優勢其實是完整系統
現在很多人只看Switchblade。但我反倒認為AVAV最大的價值不是Switchblade本身， columns而是它買了BlueHalo之後，開始形成一套完整的體系。這裡面有攻、有守、有電子戰、有太空通訊、有反無人機、有巡飛彈、有無人機。
未來戰場其實不是單一產品的競爭，而是整套生態系統的競爭。你有無人機，敵人就有反無人機；你有電子戰，對方就有反電子戰。BlueHalo恰好補上了AVAV以前缺少的那半邊能力，這是市場容易忽略的地方。
但我認為AVAV面對的最大挑戰不是技術，而是成本。今日一架Switchblade 300要幾萬美元，Switchblade 600更加接近十萬美元。與烏克蘭前線大量使用的FPV無人機比較，差距可以是十倍甚至幾十倍。
烏克蘭戰爭教會了全世界一課：未來的戰爭未必是最貴的贏最便宜的，而是最便宜的消耗最貴的。今日一架幾百美元的FPV可以炸毀幾百萬美元的坦克，整個戰爭經濟學已經改變。所以我認為真正的問題不是AVAV的技術夠不夠先進，而是它可不可以將成本壓下來？
特朗普政府可能帶來真正轉機
最近開始有一種講法值得留意：美國政府可能不再只是下訂單，而是直接介入產能建設。原因很簡單，如果美國真的要面對大規模無人機戰爭，目前產能根本不夠。現在就算每月生產一千架，也未必足夠。如果未來美軍需要幾萬架、十幾萬架無人機，就必須建立真正的工業化生產能力。
而要做到這件事，政府可能需要提供長期訂單、提供資金支持，甚至直接協助建立產能。當產量夠大、供應鏈穩定、規模效應出現時，成本就會開始下降。這其實就是Tesla當年走過的路，也是中國新能源產業過去十年走過的路。
最後我點睇？
所以現在我看AVAV，已經不再主要看官司，也不是主要看SCAR，甚至不是看下一季賺多少錢。我真正看的是：第一，Switchblade產量有沒有持續提升；第二，單位成本有沒有持續下降；第三，BlueHalo整合之後有沒有形成完整的作戰生態系統。
如果未來幾季我發現產量上不去、成本壓不下來，始終停留在高價小批量生產模式，那麼即使股價反彈，我也有可能考慮減持甚至賣出。但如果我見到產能大幅擴張、成本開始下降、政府開始下大單，甚至協助建立大型生產設施，那我反而會考慮繼續增持。因為到時候，AVAV就不再只是一間軍工公司，而是有機會成為未來無人機戰爭時代的核心平台企業。我認為，這才是決定AVAV未來五年股價走向的真正關鍵。
