【2月1日蕭生投資報告】

宏觀與商品市場

• 比特幣、以太幣短期大跌，反映資金避險及美元走強，風險資產承壓。
• 黃金由約 4000 多升到 5000 多，一年內升幅約六七成，現因美元及聯儲主席人選偏「鷹」而出現類似 1980 年後的大幅回調風險。
• 白銀由約萬二跌到約 80 幾，跌幅約三成七，與 ETF 槓桿、多層期權結構在 unwind 相關，屬「螺旋式下跌」。

ETF／槓桿結構風險

• 大量資金透過黃金、白銀 ETF 及期權推高現貨，價格一旦掉頭，投資銀行減倉、追保保證金、被迫平倉形成連環拋售。
• 當市場持倉過度集中、槓桿高企時，只需一個觸發點就如「充滿氣體的房間點著火」，引發連鎖爆倉下跌。

Tesla 長線部署

• 認為 Elon Musk 極重視財務調配，今年盈利約 60–70 億美元，卻動用約 200 億美元資本開支，等於主動消耗現金流來換未來優勢。
• 資本開支一部分用於建立超級電腦訓練 FSD 與人形機械人，一部分投資硬件與員工訓練，以收集大量 proprietary real-life data。
• 已有約 500 多架無人監督行駛的 Robotaxi 測試車，Cybertruck 產能由月產一二千輛目標提至年尾萬計，預計 2027 年起對盈利有明顯貢獻。
• 停止一次性買斷 FSD，轉為每月 99 美元訂閱，預期由目前約 20 萬戶增長至 100 萬戶，大幅提高經常性收入與利潤質素。

個股與板塊觀點

• 對 Tesla 採「長期大量持有」策略，認為其在 AI、機械人與自動駕駛上的投資規模全球獨一無二，具絕對領先優勢。​
• 認為某黃金相關個股在 150 美元以下屬合理吸納區，跌幅主要來自市場情緒而非基本面惡化，等待 2 月 2 日業績驗證增長。​
• 提到「5 蚊 AI 股」及其他 AI 公司估值雖高，但收入與用戶黏性持續增長，仍具中長線價值。​
• 強調 Robx 在新遊戲爆款能力仍在，第三方數據顯示 DAU、預訂表現良好，最近股價急跌反而吸引其加倉以示信心。​
• 海力士被視為記憶體龍頭，台積電則是晶圓代工核心資產，短期受基金減倉拖累，但長期需求強勁，現價被形容為「平」。​
• AVAV 由浮動變固定合約，短期壓力但長期有利提升效率與利潤可預測性，近期回落約 100 美元被視為不錯的觀察與分段吸納點。

​啟示（Takeaways）

• 槓桿與擁擠交易的風險管理
  • 當商品或資產在短時間內大幅上升且市場一致偏多、ETF／期權成交爆量，就要警惕「擁擠交易」及 unwind 風險，避免在高位重倉甚至加槓桿。​
  • 面對黃金、白銀等避險資產，同樣要檢視背後資金結構，而唔只看「避險故事」，因為一旦美元或政策預期逆轉，價格下跌會非常劇烈。
• 看企業要看資本配置與數據壁壘
  • 對科技股，單看短期盈利與 P/E 容易誤判，關鍵是管理層如何用現金建構未來護城河，例如 Tesla 以百億美元級別砸向算力與獨家數據。
  • 具 proprietary real-life data 的公司，在 AI、機械人等領域會形成難以複製的長期優勢，這類資產的價值往往在數年後才體現在報表上。
• 訂閱模式與經常性收入的重要性
  • 從 FSD 一次性買斷轉為月費訂閱，反映企業更重視穩定現金流與長期客戶價值，這類模式一般能提升估值溢價，但短期或影響部分客戶購買意願。
  • 作為投資者，要學會評估「一次性收入」向「訂閱收入」轉型時的過渡陣痛，以及長遠帶來的估值與風險結構改善。
• 市場波動常創造反向機會
  • 多數標的的急跌（黃金股、AI 股、Robx、AVAV 等）更多來自情緒與槓桿平倉，而非基本面瞬間惡化，對有研究的投資者反而是布局良機。
  • 需要有「時間換空間」的心態，願意承受短期波動，換取企業在 2–3 年後盈利與估值修復的回報。

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對一般投資者的機會與建議

1. 商品與黃金相關資產
   • 在黃金、白銀經歷槓桿洗倉後，可以觀察：美元走勢、實際利率、美聯儲政策與 ETF 持倉變化，避免在高槓桿未完全卸載前過早大舉撈底。
   • 若已持有黃金相關資產，可檢查持倉是否透過高槓桿產品（3 倍 ETF、期權等），適度降槓桿、拉長持有期，減少被迫止損風險。
2. 成長股與 Tesla 相關機會
   • 對於願意持有 3–5 年的投資者，Tesla 在 FSD、Robotaxi、人形機械人及超級電腦上的重投資，提供了一個「AI＋硬件＋訂閱」的複合成長故事，可採分段買入策略。
   • 重點是控制倉位比例（例如單一股票不超過總資產某一上限），並認知 2027 年前股價或非常波動，不宜用短線思維看待。
3. AI 與遊戲／數據驅動公司（如 Robx）
   • Robx 類公司具備連續推出爆款遊戲的紀錄，再加上 DAU、預訂等第三方數據支持，短期大跌後往往提供較佳風險回報比，可考慮用小倉試探、拉長觀察期。
   • 此類股風險在於產品生命週期短、競爭激烈，投資時宜分散至多隻具數據優勢或平台效應的公司，避免「單一 hit game 風險」。
4. 半導體（海力士、台積電等）
   • 記憶體與晶圓代工是 AI 時代的「水電煤」，海力士與台積電在各自細分領域具強定價權，短期因基金調整或宏觀擔憂下跌，可視為分段吸納的窗口。
   • 建議個人投資者可透過優質半導體 ETF 或龍頭個股小額定投，降低選股與周期錯配風險。
5. 國防與高科技製造（如 AVAV）
   • 固定價格合約短期壓縮毛利，但可提升訂單可見度與資源配置效率，長期若公司營運優秀，反而可能放大利潤空間。
   • 對此類標的，可在大跌後分批建立中小倉位，同時留意國防預算、主要客戶需求與新產品技術門檻，避免只因「跌得多」而盲目撈底。
6. 風險控制與操作層面建議
   • 避免同時在高槓桿商品（如黃金／白銀槓桿 ETF）與高 beta 科技股上重倉，減低「雙殺」風險。
   • 用時間分散（分批買入）與標的分散（多行業、多地區）來平衡單一事件風險，並為每個標的事先設定「基本面錯誤」而非「價格波動」的出場條件。

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一、商品與黃金／白銀相關

• 檢查自己是否持有黃金、白銀或其 ETF／槓桿產品，列出產品名稱、槓桿倍數及倉位比例。​
• 若使用 2–3 倍槓桿 ETF 或期權，考慮逐步減少槓桿，改為現貨或低槓桿產品，拉長持有期。​
• 觀察美元指數、美債實際利率及大型黃金 ETF（如 GLD、SLV 類）的持倉變化，未見槓桿徹底卸載前避免一次過大手撈底。​
• 設定商品倉位上限（例如總資產 5–10% 內），避免黃金、白銀在投資組合中佔比過高。​

二、Tesla 相關部署

• 先明確自己可接受的持有期（至少 3–5 年），確認是用長線心態看待 FSD、Robotaxi、人形機械人等題材。​
• 設定單一股票上限比例（例如不超過總資產 5–10%），避免因短期波動影響整體財務安全。​
• 採用分段買入：把預計投入 Tesla 的資金分成 3–6 份，在未來 6–18 個月內，配合股價大跌或市場恐慌時才加一注。​
• 持續追蹤指標：
• FSD 訂閱用戶數與月費收入是否持續增加。​
• Robotaxi 測試規模及監管進度。​
• 人形機械人及超級電腦投資進展是否如預期（資本開支、產品示範、合作夥伴）。​

三、AI／遊戲／數據驅動公司（如 Robx）

• 將此類高成長、高波動股票總倉位控制在可承受範圍（如總資產 10–20% 以內，依個人風險承受度調整）。​
• 採小倉試探：在股價大幅回調時先買入少量，用時間觀察 DAU、預訂、遊戲流水等數據是否支持成長故事。​
• 避免只押注一家公司，分散到 3–5 間具平台效應或數據優勢的公司，降低單一產品失敗的風險。​
• 為每一間公司設定「基本面出錯」條件（如連續幾季用戶或收入倒退），一旦觸發就分批減倉，而非只看股價波動。​

四、半導體（海力士、台積電等）

• 若沒有相關持倉，可考慮先用少量資金透過半導體 ETF 或龍頭個股建立「核心倉位」，再視估值和周期加減碼。​
• 將半導體板塊視為「長期基礎設施」，設定一個長期目標比例（例如總資產 5–15%），分階段達到而非一次到位。​
• 利用市場恐慌、基金減倉導致的大跌日，加碼少量，而在短期大幅急升後減少追價。可預先寫下「在跌 X% 時加一注」的簡單規則。​

五、國防與高科技製造（如 AVAV）

• 把這類標的歸入「衛星倉位」，比例控制在較小範圍（例如單一股票不超過總資產 3–5%）。​
• 在重大消息或合約模式轉變（如改為 fixed price）後，不要即時重倉，先觀察 1–2 季報表，看毛利率與盈利是否穩定。​
• 大跌後若基本面仍穩定，可用分批法建立倉位，例如每回調 10–15% 再加一小注，同時定期檢視國防預算與新訂單情況。​

六、槓桿與整體風險管理

• 統計自己整個投資組合中：
  • 槓桿產品（期權、期貨、2–3 倍 ETF）的總市值比例。
  • 高波動股票（成長股、AI、遊戲）的總比例。兩者相加不宜過高（例如控制在總資產 30–40% 以下，依自身風險承受度調整）。
• 建立「資金三層結構」：
  • 穩健層（現金、債券、防守型基金）。
  • 核心成長層（Tesla、半導體龍頭、優質平台股）。
  • 衛星進攻層（高波動 AI 股、遊戲股、國防股等）。並為每層設定明確比例範圍。
• 為每個標的事先寫下賣出原則：
  • 觸發點以基本面惡化或投資邏輯被推翻為主。
  • 價格止損只作為最後保險，而非主要依據。如此可減少在劇烈波動中情緒化操作。

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{00:01} 係，投資報告嚇，咁就係嗰啲關於嗰個星期四、星期五嘅大跌。大家睇我兩邊報告同埋我對呢個 Robx 同埋呢個 T 嘅法，係講得非常之清楚，但係呢我話俾大家聽。即係你要搭咩危險呢？佢就話 brace brace，即係你慣攬住自己隻腳以避免衝擊，好快又終了點了解哦。

{00:23} 比特幣呢，因為佢 24 小時嘅再跌，跌咗 100 萬蚊。我係呢個係得呀，佢一跌咗萬蚊呢，八萬蚊嗰條線呢，係跌咗個長期上升軌。萬八千蚊跌得犀利。

{00:37} 以太幣 2392 蚊到 2392 蚊。呢個 99 跌到得返一毫紙，嚇跌到一毫紙，跌咗呢兩跌半。即係話嗰啲資金，個資金係繼續收，美元素轉強，因為呀做咗呢個聯儲主席。大家對於風險能夠容納嘅因素呢個。

{01:01} 黃金其實星期五股票跌得唔係算嚴重，金嚴重金嘅幾多呢？最高去到 558 幾。八十幾跌到 4800 幾，跌咗 11 個黃金。咁呢個呢係由早一個零禮拜，呢係極端睇好嘅，全世界嘅投資嗰啲都睇好黃金作為避險貨幣。

{01:26} 而家呢次係徹底推咗呢樣嘢，徹底推咗呢樣嘢。呢個你係見到呢美元反彈嘅，其實阿 A 做咗聯邦主席，將會做聯邦主席呢，大家對美元係有信心，因為佢係一個唔將亂印銀紙嘅，於是黃金值好多錢，係一個假設。

{01:47} 嗰個假設就係 Donald Trump 會命一個人，嗰個人呢係會亂咁印銀紙嘅，美元素越嚟越唔值錢。呢個節推翻咗，呢個節返咗。呢個人係會護美元嘅，咁於是成件事，就係推咗。

{02:05} 更加犀利嘅就係白銀，你唔能夠想像，由萬二蚊跌到落幾錢呢？跌到落去 80 幾蚊，跌咗 37 個人百分。嗱當然啦，呢啲咁樣嘅跌幅呢，就因為呢，嗰啲人呀係買好多嘅 ETF 啦。

{02:13} 全部人都睇好呢，因為買 ETF 呢，就係嗰啲投資銀行唔理你㗎，你買 ETF 佢咪去買啲現囉；你買啲 option 佢又買啲貨啦。買啲現呢就係推高咗金同埋白銀個價錢，跟住啲人呢就買多啲 ETF 同埋 option，佢哋又買多啲現。

{02:34} 成件事係咁樣去到某一點，當佢一翼賺夾呢，成件事呢，佢上去嗰陣時呢係拋物線式上升，一落嚟呢就螺旋式下跌，成件事反轉。一跌，一開始跌落嚟呢，一開始點跌落嚟呢，佢最危險呢就係嗰個體位程度去到 90 幾個黃金鑊。

{02:55} 一開始係已經係等於一個充滿咗氣體嘅房間，等住點著，一點著就連環爆炸式地下跌。呢個就係嗰幾日呢就開始 unwind，即係嗰啲價錢下跌，唔使咁多對沖，嗰啲投資銀行就會減磅。

{03:13} 嗰啲黃金下跌呢，呢個就會觸發追保金，一追保金呢，呢個時候呢就進一步下跌，嗰啲 ETF 同埋嗰啲 option 呢要補倉，要補倉，慘倉，價錢進一步下跌。進一步下跌就再拋現，反覆下跌。

{03:32} 即係黃金呢一輪呢係由 4000 蚊一路去到有三千幾蚊，喺一年內去到 5000 幾蚊，升咗六七成。係咪頂呢？我唔知呀，但係呢啲咁嘅嘢我經歷嘅，一次慘痛嘅就係 1980 年，呀，兩伊戰爭。

{03:52} 咁呢一個呢，就係呢一種咁樣嘅跌幅。就係當然期貨一日可以再落去嘅，呢個係唔係？佢有可能已經係呢個浪潮呢，金已經可以，可可以可能已經見頂嘅。好啦。

{04:05} Tesla 呢，一下反彈咗 14 蚊，最高時反彈咗 22 蚊。更多係因為呢一個合併嘅故仔。我諗 Tesla 升幅有一個合理嘅地方，呢個係，以我對 Elon Musk 嘅明白呢，佢一定係將 Tesla 同埋 SpaceX 呢，就一定係同 X 合併。

{04:31} 一定係俾啲 warrant 佢，即係譬如你有十股 Tesla，俾一股 X 咁，就可以透過呢個上巿，呢個就可以買賣嘅。呢樣嘢係，咁呢個呢就好多人買呢個，呢個對於股東嘅好處嚟講呢，就係乜嘢呢？

{04:49} 就係呢一個：好多 Tesla 嘅股東，就自動有 SpaceX，兩間公司就結合緊，將來徹底合併係容易咗嘅。我進入去 Elon 嘅思維就係咁樣。仲有呢，已經有 500 幾架車，係無監督咁喺街度行緊嘅 Robotaxi。

{05:10} 我諗係大約係呢個速度，只要唔出意外，我諗出意外嘅機會呢就好細嘅，就係每個月落去，每個月落去。四月呢就開始生產 Cybertruck，因為佢初初呢隻生產，生產到一二千架一個月，因為有個 bottleneck。

{05:31} 到年底呢佢就可以生產到以萬計嘅車，當到時呢個 FSD 呢已經成熟，即係咁去到出年頭，呢個 Cybertruck 呢就將會開始對於 Tesla 嘅盈利有貢獻。

{05:45} 有一樣嘢我想提醒大家，之後呢，呢個 Tesla 呢，我決定呢係長期持有大量持有。我講一樣嘢俾大家聽，係我嘅 observation，係冇人講。Elon Musk 係一個好有財政頭腦嘅人，佢點解今年係用 200 億美金去做資本開支？

{06:07} 我問大家，佢今年嘅盈利呢多得六七十億，佢係要喺個 cash 嗰度呢，調動百幾億出嚟，佢個現金流變成咁。墨西哥嗰間廠嘅投資係唔肯落重本，往年都係 100 億到，點解呢？今年要使呀。冇大型嘅新廠起。

{06:30} 咁你話要做 Cybertruck 呀，咁呢個係，嗰啲 Model S 同 Model 3 呢，新產能嚟講都係有限。至於 FSD 呢，佢嗰套電腦呢已經 OK，其實就係唔需要再擴大嘅模組㗎喇。

{06:47} 咁當然啦，呢 200 億美金呢，起碼有 100 億、有百幾億係用咗喺兩件事上面：一件事，建立呢個更加大嘅超級電腦，呢個超級電腦係用嚟訓練機械人嘅；第二係用幾十億美金去投資呢個硬件同埋員工訓練，係用嚟訓練，等呢一個機械人攞到一啲 proprietary 嘅 real life data。

{07:18} 即係點講呢？係有五六種方法去攞到呢啲 data，譬如話擺喺啲市場頭、喺你啲屋企入面、工廠度，日日睇住你哋點做嘢，啲行動係點做，攞好多好多呢啲資料嚟訓練呢個執行場景，呢個超級市場。

{07:39} 佢可以公佈嘅地方，佢俾錢你，你先會俾佢擺入去囉。咁呢個又係要擺一啲機械人去嘗試做呢啲嘢，然後呢又要買啲版權，用啲嚟訓練，因為你要先有咗 real life 嘅 data，然後先可以用 simulator data。

{08:01} Musk 解釋，擺二百億呢？我真係覺得，呢個人呀，我永遠都要投資喺呢啲位置。係冇一間公司係有錢去擺 100 億美金落去未來五年機械人同埋預備五年後嘅人形機械人，冇，全世界都冇。

{08:21} AI 呢係集資咗幾多錢呢？集資十幾億美金㗎。呢一個就算係大陸國家支持嗰啲機械人公司，佢哋都係集咗幾億美金嘅啫。邊個可以用 100 億美金，呢個規模、百幾億美金嘅規模？你到處都搵唔到，只有 Elon 呢個「顛佬」，喺呢個 window 入面同時做兩樣嘢。

{08:47} 第一，建立一個超大型嘅電腦系統，預備做大型嘅機械人訓練；第二，用咗幾十億同步進行呢一個攞到 real life data，然後擺落去訓練。呢個係好 expensive 嘅嘢，亦都係好 intensive。

{09:06} 又要有啲好微細嘅嘢，我舉個例：攞筷子、摺衫、你不停咁做，咁就要感應同理解嗰啲細節；你唔知煮飯隻手係點呀？各種食材呀？即係呢啲係件好 tedious 先至攞到足夠 data 嘅事。

{09:25} 即係呢啲嘢究竟係點樣去建構呢個系統？佢就係等到全世界都冇呢個規模，喺呢 12 至 18 個月內，佢已經建立咗個 proprietary data，然後變咗進一步去到 simulator data，於是佢就完全領先。

{09:45} 同時就係已經將兩條線，即係呢個車同機械人線，開始整合，用嚟預備生產量產策略係幾樣同時進行。喺你哋未有呢個規模之前，佢已經係絕對領先，重複咗佢喺電動車時代嘅地位。我希望我講清楚，係咪真係值得投資？

{10:07} 所以但係你個成績呢，要有耐性，你可能要忍一段時間。到 2027 年你就會喺 PNL 上見到呢個成績。仲有樣嘢，佢係暫停咗可以買 FSD 嘅一次性買斷。佢而家停咗。

{10:23} 呢個真係一個賭嚟嘅。你知唔知呢個 Tesla 嘅車其中好處，就係佢全部係贈送俾你嘅 Autopilot 呀，呢樣嘢令到佢架車係安全好多，即係喺公路度跟車、避免撞車。

{10:38} 而家就要你 subscribe 呢一個 FSD，每個月 99 蚊。取消一次性買斷，係可以令到有啲人買少咗車，因為呢個優勢佢取消咗。你為咗獲得呢樣嘢，加埋 Full Self-Driving，佢就會迫你用 99 蚊去 subscribe。

{10:58} 舊年就係咁，佢舊年有 110 萬個用戶，其中就係買 FSD 嘅有 30 萬。呢三十萬嘅月費收入，舊年係 double 咗，即係前年得十萬，舊年變咗 20 萬。

{11:14} 今年，我諗會變咗 100 萬訂閱戶，變咗 100 萬。呢個就 Tesla。好啦。第二條片解釋黃金大跌嘅，我係對呢個人（嘉賓）徹底有信心，佢公佈嘅業績又會行，呢個唔使講。

{11:32} 點解跌得咁犀利呢？你睇下由 170 蚊跌到呢度，係冇壞消息，純粹係個市想跌，等佢 2 月 2 號出業績。而我覺得因為呢一個多針政策呀同埋其他政策，佢 plenty 個業務增長，最緊要會爆炸性。

{11:51} 正常情況，呢個股價 150 蚊樓下係好抵買。好，5 蚊嘅 AI 股票，我就要調整倉位，實在太抵。唔需要講 ASI AI 嗰啲，嗰個已經係成熟，Perplexity 呢都係瞓身去買 AI。

{12:09} 呢啲股票我就唔逐隻講，因為目前都係 AI 比重 substantial，估值亦都係高，而且佢越嚟越多客戶，黏性越深。Rob 呢，我解釋過，去到 Robx 呢，做完一輪嗰個反彈，由低位上返 7 蚊。

{12:27} 點解呢？就係因為已經有第三方嘅數據證明，上季生意好好，無論係 DAU 或者 Booking 都好。兩個好消息打落嚟，股價先跌後升，一日之間波動十個巴仙。

{12:43} 我會大力買入，我唯一顯示我嘅信心，就係星期一開始，兩日內將啲錢打入去個戶口，幫自己買多啲畀大家睇下，買多啲，淨係買 Robx 畀大家睇，顯示我嘅信心。

{12:59} 因為我收到風，Robx 呢，又有兩隻新遊戲爆咗出嚟，仲犀利過 Tower of Fantasy 同埋 Forest，即係證明佢呢種搵新 hit game 嘅能力依然存在。海力士就唔使講啦，海力士係記憶體王牌；台積電亦都唔使講，台積電而家跌咗一下，因為買得多嘅其實係基金，好平。

{13:24} AVAV 仲未跌好多，呢個 AVAV 主要係一樣嘢：佢由浮動合約變咗 fixed price 合約。我唔覺得 fixed price 嘅合約係壞事，短期可能有少少影響，但係間公司會更有效率。

{13:40} 你只可以賺 5 個巴仙 margin，但如果你經營得好，fixed price 反而可以賺多好多錢。定價清晰之下，風險管理更好。呢個我叫大家留意，呢隻真係非常吸引，跌咗 100 蚊，呢隻嘢而家係跌咗一百蚊。好，就講到呢度。

（以上為依據頁面所示自動字幕清理、補充標點與時間軸的完整逐字稿；如需更精細至每句秒數，我可以再幫你拆得更細。）
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