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聯儲局新主席Kevin Warsh今日於葡萄牙辛特拉ECB年度論壇作國際首秀，與ECB主席Lagarde、英倫銀行Bailey、加拿大央行Macklem同台問答；市場最關注聯儲獨立性及Cook裁決後的政策路徑。

來源：Reuters Warsh ｜ Reuters Podcast ｜ upday News

首批中國公募REITs指數基金今日正式對外發售，配置價值顯現；與此同時香港市場期待北京在回歸29週年推出「REITs通」機制，讓內地資金南下配置港股房託。

來源：Sina Finance REITs ｜ SCMP REIT Connect ｜ Reuters CR IPO

日圓兌美元今日跌至40年新低，市場憂慮日本央行可能干預；亞洲股債走勢審慎。聯儲7月加息機率由16%升至33%，9月機率達67-88%，強美元續令新興市場承壓。

來源：Reuters Markets ｜ Reuters Bid ｜ Business Standard

伊朗官員今日表明將僅透過卡塔爾間接與美方談判，拒絕與美國特使Steve Witkoff直接會談。核談判陷僵局，德黑蘭堅持先解除制裁作為條件，海灣局勢仍存變數。

來源：Al Jazeera ｜ Times of Israel ｜ Chosun Biz

美WTI原油Q2下跌31%為2020年疫情以來最大季度跌幅，7月1日回穩至$70.13。布蘭特報$73.45。特朗普警告油企應立刻降價至$2.50/加侖，否則將面臨行動。

來源：Reuters Oil ｜ US News

特首李家超今日在灣仔會展慶回歸酒會上致辭，指本港今年首季GDP增長5.9%創近五年最強季度，並提出未來三大重點：制定首份五年規劃、加快北都建設、改善民生。

來源：HK01 李家超致辭 ｜ SCMP Handover

美伊6月15日達成14點停火框架協議，霍爾木茲海峽航運全面恢復；同時特朗普7月24日Section 122關稅到期，若國會未批准延續將面臨全球市場再度動盪。

來源：Al Jazeera ｜ Wikipedia ｜ Tariffs Tool

國家統計局公佈中國6月官方製造業PMI由5月的50.0回升至50.3，重上榮枯線；高科技製造業PMI錄53.5，反映高附加值產業維持強勁擴張，但內需依然疲弱。

來源：SCMP ｜ CNBC

今日為香港回歸29週年，港鐵、電車、天星小輪免費，博物館入場免費，71,000張免費節目門票開放領取，1,000多間食肆推出折扣；市場期待北京送出「REITs通」作為回歸大禮。

來源：SCMP ｜ The Standard ｜ SCMP REITs Connect

聯儲局6月17日議息維持利率3.5-3.75%不變，新主席Kevin Warsh主導鷹派轉向；最新點陣圖顯示今年再加息一次的可能性上升，市場預期首次減息押後至2027年。

來源：CNBC Fed ｜ Federal Reserve

美股上半年錄得2021年來最佳表現，道指6月29日收報52,182.74創歷史新高，6月30日續升136點；標普500半年累升9.6%、納指累升12.8%、道指累升8.9%。

來源：CNBC ｜ Investopedia ｜ WSJ

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詳細分析以下資產價格技術走勢

SPX IWM NQ DJI HSI

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不同版塊的領漲股

潛在交易股票技術分析

大市路線圖預估

倉位變化更新

以及回答會員以下問題

1)門主 想問下MU 上升斜率是否變得陡峭？終極上升會否在7月發生？ 之外資金再去炒作IGV類股？ thanks

2)請問 MTM 已經回了 0.786 有多，到0.39。現時是時候考慮買入？還是等怎樣的時機好？

3)想門主分享一下對SPCX嚟緊走勢嘅睇法🙏🏻另外想問埋頭先睇到 Michael Burry 聲稱佢平咗PLTR一半淡倉，有冇機會預兆佢嘅反彈有機會短期內發生同埋量度的話有機會彈到幾多呢？

4)門主，如果想趁下一個調整浪開始入ETF，並作定額買入作5-10年教育基金，VOO，SPY等適合嗎？ 應怎樣配置建議更全面？ 有人說買愛爾蘭股可比少15%股息稅及免卻遣產稅，如CSPX, SPYL, VWRA， 建議嗎？ 麻煩分析一下

5)美元持續走強，現時持有的澳元存款是否應該轉回美元或港元呢？ 請 update 吓 徳國 DAX 及 英國 UK100，謝謝🙏

6)這星期SOXX的gap down, 是否改變了整段升浪的動能？ 7-9月的潛在走勢如何？

Jun 23, 2026

AVAV最近從高位大跌，讓很多投資者開始擔心。究竟這次急跌代表公司基本面已經出現重大問題，或者只是市場過度恐慌？

我自己的看法是，首先要把市場目前擔心的幾件事拆開。第一是官司，第二是SCAR合約，第三是BlueHalo收購。而我認為，真正決定AVAV未來五年命運的，其實是第四件事——量產能力。

官司其實不是重點

先說官司。美國上市公司出現股東集體訴訟，其實是家常便飯。Nvidia試過，Tesla試過，Palantir試過，Meta也都試過。只要股價大跌，律師事務所幾乎一定會出來招募股東提出集體訴訟，大部分最後都是和解收場。這對股價短期可能有影響，但通常不會改變公司長期價值。所以如果有人因為官司而認為AVAV已經玩完，我覺得這個判斷過於簡單，官司從來都不是核心問題。

SCAR真的這麼嚴重？

市場真正害怕的其實是SCAR。BlueHalo其中一個最重要的資產，就是美國太空軍SCAR項目。原本市場一直認為這個項目價值超過十幾億美元，而且BlueHalo已經投入大量資源準備。但後來項目被暫停，並且重新競標。於是市場開始出現最壞假設：SCAR沒了、BlueHalo買貴了、收購失敗了，股價因而開始暴跌。

但我並不認為事情會這麼極端。因為SCAR本身是美國太空軍急於推進的項目。如果完全換供應商，意味著需要重新設計、重新驗證、重新建立供應鏈、重新整合軟件，時間可能延誤幾年。而現在美國面對中國的太空競爭，根本沒有那麼多時間慢慢來。

所以我認為比較合理的結果是：BlueHalo未必會再獨吞整個SCAR，但大概率仍然會保留相當部分的份額。市場現在由原本假設它拿90%，變成擔心它只拿30%，這確實會影響估值，但並不代表價值變成零。

BlueHalo其實買貴了

講到BlueHalo，老實說，我認為收購價的確偏貴。四十幾億美元的收購價，加上超過六成的股權稀釋，這個代價並不便宜。市場現在用股價跌了接近一半去反映這件事，其實某程度上已經消化了相當部分的風險。但問題是，BlueHalo究竟值不值這個價？如果只看SCAR，未必值；但如果看整個戰場系統，就未必一樣。

AVAV最大優勢其實是完整系統

現在很多人只看Switchblade。但我反倒認為AVAV最大的價值不是Switchblade本身， columns而是它買了BlueHalo之後，開始形成一套完整的體系。這裡面有攻、有守、有電子戰、有太空通訊、有反無人機、有巡飛彈、有無人機。

未來戰場其實不是單一產品的競爭，而是整套生態系統的競爭。你有無人機，敵人就有反無人機；你有電子戰，對方就有反電子戰。BlueHalo恰好補上了AVAV以前缺少的那半邊能力，這是市場容易忽略的地方。

但我認為AVAV面對的最大挑戰不是技術，而是成本。今日一架Switchblade 300要幾萬美元，Switchblade 600更加接近十萬美元。與烏克蘭前線大量使用的FPV無人機比較，差距可以是十倍甚至幾十倍。

烏克蘭戰爭教會了全世界一課：未來的戰爭未必是最貴的贏最便宜的，而是最便宜的消耗最貴的。今日一架幾百美元的FPV可以炸毀幾百萬美元的坦克，整個戰爭經濟學已經改變。所以我認為真正的問題不是AVAV的技術夠不夠先進，而是它可不可以將成本壓下來？

特朗普政府可能帶來真正轉機

最近開始有一種講法值得留意：美國政府可能不再只是下訂單，而是直接介入產能建設。原因很簡單，如果美國真的要面對大規模無人機戰爭，目前產能根本不夠。現在就算每月生產一千架，也未必足夠。如果未來美軍需要幾萬架、十幾萬架無人機，就必須建立真正的工業化生產能力。

而要做到這件事，政府可能需要提供長期訂單、提供資金支持，甚至直接協助建立產能。當產量夠大、供應鏈穩定、規模效應出現時，成本就會開始下降。這其實就是Tesla當年走過的路，也是中國新能源產業過去十年走過的路。

最後我點睇？

所以現在我看AVAV，已經不再主要看官司，也不是主要看SCAR，甚至不是看下一季賺多少錢。我真正看的是：第一，Switchblade產量有沒有持續提升；第二，單位成本有沒有持續下降；第三，BlueHalo整合之後有沒有形成完整的作戰生態系統。

如果未來幾季我發現產量上不去、成本壓不下來，始終停留在高價小批量生產模式，那麼即使股價反彈，我也有可能考慮減持甚至賣出。但如果我見到產能大幅擴張、成本開始下降、政府開始下大單，甚至協助建立大型生產設施，那我反而會考慮繼續增持。因為到時候，AVAV就不再只是一間軍工公司，而是有機會成為未來無人機戰爭時代的核心平台企業。我認為，這才是決定AVAV未來五年股價走向的真正關鍵。

Jun 23, 2026

一、 市場情緒與基本面的錯配：訴訟風波的本質

昨日 Roblox（RBLX）盤中一度急跌接近 10%，市場普遍將原因歸咎於阿肯色州總檢察長對 Roblox 及 Discord 提出的訴訟，以及近日多家律師事務所發起的證券集體訴訟。然而，若抽離市場的恐慌情緒並仔細分析事件本質，便會發現這次下跌更像是一次短期情緒衝擊，而非公司基本面出現重大改變。甚至可以說，市場目前關注的焦點很可能放錯了地方。首先必須釐清，這次阿肯色州的訴訟並非針對 Roblox 的財務造假，亦非指控其商業模式本身是否合法，而是延續近年美國各州政府對未成年人網絡安全問題的整體監管趨勢。從 Meta、TikTok、Snap 到 YouTube，幾乎所有擁有大量青少年用戶的平台都曾面對類似的監管挑戰。

二、 監管非零和遊戲：安全措施與用戶增長的辯證關係

市場當前的盲點，在於將這些監管風險直接等同於業務風險，但這兩者其實並非同一回事。如果監管風險必然導致業務崩潰，Meta 今日便不可能擁有如此龐大的市值，TikTok 也不可能持續高速增長。過去十多年來，美國科技公司幾乎每天都在面對不同形式的訴訟與監管壓力，但最終決定企業價值的，仍然是用戶增長、收入增長和盈利能力。而在這三方面，Roblox 最近幾個星期公布的數據，實際上與市場的悲觀敘事並不一致。市場目前最擔心的年齡驗證（Age Verification）措施，雖然管理層在今年五月承認為了加強未成年人保護而引入了面部識別及身份證件驗證，導致市場立即得出「驗證增加、用戶流失、活躍度下降、預計收入（Bookings）下跌、增長結束」的推論並引發股價大幅調整，但隨後發生的事實並未支持這個悲觀故事。

如果驗證制度真的對平台造成重大傷害，市場理應看到每日活躍用戶（DAU）與遊戲時間（Hours Engaged）下跌、Bookings 持續惡化以及新增用戶減少。然而，近期管理層公布的數據及第三方追蹤資料顯示，進入暑假後平台活躍度依然強勁，增長率甚至高於市場預期。這證明了一件很重要的事：兒童安全措施與平台增長未必是零和遊戲，市場原本認為 Roblox 必須在「安全」與「增長」之間二選一，但目前看到的證據卻顯示兩者可能同時存在。

三、 重塑估值邏輯：超越傳統遊戲的網絡效應護城河

更重要的是，許多分析師至今仍將 Roblox 誤視為一間傳統遊戲公司，因而錯估了其真正的護城河。Roblox 最值錢的資產從來不是《Adopt Me》或《Brookhaven》等任何一款熱門遊戲，而是平台本身。其本質更接近「YouTube + App Store + Steam」的混合體：因為平台擁有大量玩家，所以吸引大量開發者進駐；因為有大量開發者，所以產生大量內容；因為內容愈來愈多，所以吸引更多玩家，進而形成強大的網絡效應。如同 YouTube 的護城河在於創作者、觀眾、廣告商與推薦系統共同形成的生態圈，Roblox 也是一樣，今天任何公司都可以開發一個遊戲引擎，但無法複製其數以百萬計的創作者、數以億計的玩家、數百萬個虛擬世界、完整的支付系統以及成熟的社交關係鏈，這才是其真正的護城河，且至今仍未看到真正有能力挑戰此生態系統的競爭對手。

四、 AI 技術賦能：創作者生態的爆炸式增長潛力

而 AI 的出現非但不會削弱這道護城河，反而可能進一步強化它。市場常誤以為 AI 降低創作門檻會令 Roblox 失去優勢，但歷史經驗往往相反：YouTube 與 TikTok 的成功正是因為讓拍片和剪片變得容易，而非困難。未來 AI 將使 Roblox 的遊戲創作變得極度簡單，以前一個十三歲的小朋友想做遊戲，需要學習程式編寫、3D 建模、動畫設計與地圖構建，今天透過 AI 可能只需要一句指令「幫我製作一個恐龍主題生存遊戲」就能完成大部分基礎工作。當創作門檻急劇下跌，創作者數量與平台內容便會迎來爆炸式增長，平台的價值自然水漲船高。

五、 第二條利潤曲線：被嚴重低估的廣告變現模式

相較於 AI，目前最被市場嚴重低估的核心機會其實是廣告業務。過去 Roblox 的收入主要來自 Robux 消費、遊戲內購及訂閱，這些收入都需要經過 Apple App Store 及 Google Play，中間涉及平台抽成與開發者分成，使得利潤率始終存在天花板。然而，廣告收入完全不同，當 Nike、Coca-Cola、Disney、Netflix 等品牌希望接觸年輕消費群時，可以直接向 Roblox 購買廣告。這類收入本質上屬於媒體收入而非遊戲收入，最大的特點就是利潤率極高。如果 Roblox 能夠將龐大的用戶流量逐步貨幣化，廣告業務的增長速度很可能遠超市場預期。更重要的是，Roblox 掌握的數據比傳統社交媒體更具商業價值：Meta 僅知道你喜歡什麼，但 Roblox 知道你在做什麼（包括玩什麼遊戲、停留多久、與哪些朋友互動、購買哪些虛擬物品等極具商業價值的行為數據）。目前廣告收入雖未佔整體營收的大比例，但若未來兩三年內廣告收入逐步提升至總收入的 10%、15% 甚至 20%，Roblox 的估值邏輯將出現根本性改變，屆時市場比較的對象將不再是 EA、Take-Two 或 Ubisoft 等遊戲公司，而是 Meta、YouTube 甚至 TikTok 等平台股。

六、 逆向投資思維：聚焦五年後的下一代數位平台

基於上述邏輯，對於昨日股價因短期新聞恐慌而急跌接近 10% 的現象，我的投資決定剛好相反，反而選擇一路大手筆逢低買入。因為市場還在討論兒童安全問題、官司、年齡驗證、集體訴訟及短期 Bookings 波動等眼前新聞，而我看得則是五年後的長線價值，關注其能否從遊戲公司蛻變為下一代互聯網與數碼平台。如果著眼於五年後，問自己 Roblox 是否依然存在、用戶是否更多、AI 是否讓內容更豐富、廣告收入是否遠高於今日，答案顯然都是肯定的。因此，目前的股價波動更像是一個由新聞事件引發的短期錯價，而非基本面惡化。目前 Roblox 已成為我投資組合中相當重要的持倉，若未來市場繼續因這類短期新聞恐慌，我仍傾向繼續增加持倉。只要管理層沒有犯下重大錯誤，且 AI 策略與廣告業務能成功規模化，Roblox 未來幾年最終走向的方向，未必是幾百億美元的公司，而是有機會成為市值超過一萬億美元級別的平台企業。當然，這不一定會發生，但如果真的發生了，長線的投資回報將遠遠不止昨日那 10% 的股價波動所反映的幅度。
 

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結論

Nokia 過去十多年一直被市場視為傳統電訊設備商，因此長期享受不到 AI 概念股的估值。然而，隨著 AI Data Center 規模愈來愈大，市場開始發現另一個潛在瓶頸——不是 GPU，而是網絡，尤其是 Data Center 與 Data Center 之間的高速光纖互聯（Data Center Interconnect，DCI）。

Nokia 透過收購 Infinera，已成為全球光傳輸網絡市場主要玩家之一，並逐步由電訊設備股轉型為 AI 基建受惠股。短期股價升幅較急，但若未來出現調整，我認為值得逐步建立長期倉位。

美國國防部長Hegseth在週五記者會上稱「毋須擔心」霍爾木茲海峽，聲稱伊朗導彈能力已削90%、無人機降95%。但專家對此表示質疑。實際數據顯示3月6日至12日每日僅個位數船隻通過海峽，且幾乎全為中國和伊朗船隻，沒有油輪。

來源：Al Jazeera | YouTube

Brent原油週五收報$103.14/桶（+2.7%），為兩週以來最高。伊朗新最高領袖誓言繼續封鎖霍爾木茲海峽，油價本週累升逾8%。美股三大指數連跌三週，S&P 500跌0.61%收6,632，Nasdaq跌0.93%，均創年內最低收市水平。

來源：WSJ | CNBC | Investopedia

台灣搖滾天團五月天原定3月24日啟德體育園開場演唱會被取消，改於3月29日加場。消委會已收到174宗投訴，海關亦介入調查售票安排。主辦方宣佈3月24日免費開放40分鐘彩排予原持票觀眾，並於7-10天內完成退款。

來源：RTHK | SCMP

廉政公署與證監會聯合拘捕8人，搜查逾十處所，調查兩間券商及一間對沖基金涉嫌內幕交易及賄賂。港鐵2025年純利跌6.9%至146.8億元。天文台預告今晚季候風襲港，氣溫急降8度。洗黑錢集團涉47億元被搗破。

來源：RTHK | The Standard

彭博調查顯示，中國今年首兩月零售銷售按年料僅升2.1%，為疫情外有紀錄以來最差開局。2月新增人民幣貸款降至9,000億元，遠低於市場預期。紐約時報評論指中國長期承諾的消費轉型仍是「海市蜃樓」。

來源：Bloomberg | Reuters | NYT

美國能源部長Wright承認海軍「目前未準備好」護送油輪通過霍爾木茲海峽，最快月底才能啟動護航。伊朗攻擊範圍擴大至伊拉克水域，兩艘油輪在巴士拉附近遭襲起火，1人死亡、51人獲救，伊拉克已暫停所有油港運作。

來源：Al Jazeera | The War Zone

美國商務部今日公佈1月核心PCE物價指數按年升2.8%，略低於市場預期的3.1%。然而該數據未反映伊朗戰事後的油價飆升。Brent原油從$100.46回落至約$99/桶，受美國允許購買被制裁俄羅斯海上原油提振。美股期貨微升，但三大指數本週仍錄得跌幅。

來源：BEA | Trading Economics | WSJ

面對中東戰事推高油價，中國已指示國有煉油廠暫停柴油及汽油出口，確保國內能源供應安全。兩會確認2026年GDP增長目標為4.5%-5%，為1991年以來最低。副總理丁薛祥敦促港澳把握「十五五」機遇。

來源：Al Jazeera ｜ CNBC

香港證監會聯同廉政公署對多間券商及對沖基金展開內幕交易及貪污調查。另外，港鐵純利跌6.9%至HK$146.8億，受內地及海外項目貢獻下降影響。特首李家超承諾配合國家「十五五」規劃，把握發展機遇。

來源：Reuters ｜ SCMP

國泰航空宣佈3月18日起燃油附加費倍增，長途航線附加費由HK$569升至HK$1,164（+105%）。同日太古集團以每股HK$11.74配售1.53億股國泰股份，套現HK$18億，持股降至45.12%。國泰股價跌近5%，太古股價則急升逾5%。

來源：The Star/AFP ｜ SCMP

油價飆升令聯儲局降息預期大幅降溫。高盛已將首次降息預測從6月推遲至9月，市場對下週（3月17-18日）FOMC會議按兵不動的預期接近100%。核心PCE通脹料升至3.1%，進一步遠離聯儲局2%目標。

來源：CNBC ｜ Reuters

美股3月12日遭遇伊朗戰事以來最大跌幅。道指跌739點（-1.56%）至46,678，標普500跌1.52%至6,673，納指跌1.78%至22,312。Brent原油收報$100.46/桶（+9.3%），WTI報$95.73（+10.6%）。恒生指數跌0.84%至25,630。僅能源和清潔能源板塊逆市上升。

來源：CNBC ｜ FRED ｜ Trading Economics

中國全國兩會閉幕，國務院總理李強宣佈2026年經濟增長目標下調至4.5%-5%，為1991年以來最低。李強坦言面臨罕見「外部衝擊」，包括美國關稅戰及伊朗石油巨變。高盛指科技與安全成為政策核心主線。

來源：HK01 ｜ Yahoo財經 ｜ BBC中文

國泰航空公佈2025年全年純利上升9.5%，受惠於客量增長及貨運需求強勁。惟旗下香港快運錄得虧損近10億港元。運輸界議員指，中東戰事推高航運成本20-30%。另外，香港正草擬「十五五」區域發展藍圖。

來源：RTHK ｜ The Standard

美股方面（3月11日收市），S&P 500報6,781（-0.21%），Nasdaq 22,697（+0.01%），道指受油價攀升拖累跌至年內新低。韓國KOSPI曾單日暴跌逾12%，為數十年最差表現。恒生指數報25,719（-1.5%）。黃金跌至$5,148，比特幣約$70,000。

來源：WSJ ｜ Yahoo Finance ｜ Trading Economics

特朗普暗示伊朗戰事可能迅速結束，市場聞訊一度反彈。同時，財長Bessent宣佈15%全球關稅將於近期實施，但稱關稅水平料回歸最高院裁決前水平。此前美國最高法院已裁定總統緊急關稅權違憲，貿易政策不確定性仍存。

來源：CNBC ｜ TowneBank

伊朗對波斯灣商船發動攻擊，並警告全球應準備迎接每桶$200的油價。至少六艘船隻在波斯灣和霍爾木茲海峽遭到攻擊。國際能源署（IEA）宣佈啟動史上最大規模戰略石油儲備釋放，以應對中東戰事對全球能源市場的衝擊。WTI原油單日急升近9%至$95。

來源：RTHK ｜ CME Group ｜ Euronews

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