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計劃二月會重新進行直播

商品市場最新重大部署

商品今年路線圖更新

日期：2026年2月20日 作者：Kila

【超級懶人包】

• AI 基建的真正樽頸已從晶片轉移到電力。燃氣渦輪機是這個十年內唯一能大規模、快速部署的方案。三大製造商壟斷了 85% 先進重型渦輪機市場，訂單排到 2028 至 2030 年，定價權為 20 年來最強。

• 三大 OEM 合計 backlog 超過 3,500 億美元。渦輪機價格 24 個月內漲了三倍。GE Vernova 的 Slot Reservation Agreement 定價比現有積壓訂單高 10 至 20 個百分點。

• 釔 (Yttrium) 因中國出口管制價格暴漲 4,400%，構成硬性產能天花板；政治周期轉向或壓縮天然氣政策空間。

筆者在去年 11 月的文章《AI 算力撞上「電力高牆」》中，拆解了美國數據中心面臨的 44 GW 結構性電力缺口。當時的結論很清楚：AI 的樽頸已從「矽」轉向「電」，而核能（特別是 SMR）在 2030 年前不具備大規模商用條件。

那篇文章回答了「缺什麼」。這篇要回答的是下一個問題：誰在填這個缺口？填缺口的人，賺的是什麼錢？

答案指向一個不少投資者還沒充分認知的產業：燃氣渦輪機製造。

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經濟市場檢閱 14 Feb 2026

計劃二月會重新進行直播

M7 危機顯現，新年期間機會或在商品市場。

商品今年路線圖

1)門主，之前你提過會揀Xom and FCX座呢個商品週期大浪，點解既？原因係？目標價係幾多？？

2)9992之前穿咗50MA睇沽，但呢排非常強勢，非但重新突破50MA, 形態更似cup & handle, 請教門主點睇

3)AUD 及 FCX 點睇呢？謝謝🙏

4)門主你好，新年期間中國同香港都唔開市，對美股會有甚麼影響？估計係正面定係會有沽壓？ 謝謝🙏🏻

5)門主 如果係新年前後入貨 會考慮邊啲？ 之前講PLG有機會買入做長倉 而家睇法如何？ 另外想問點睇JPY？🙌🏻 買入長倉 用黎將來買日股 可行嗎？

6)門主你好！早前門主有一次直播有提過今年可以留意新興市場例如：巴西，除左巴西外，日本，台灣，東南亞市場可以留意嗎？謝謝

7)門主，記得你之前live提到你會喺金銀大跌一波後先買返澳股，請問原因係咪考慮到金銀調整過後GLD, SLV 比礦業股好？定有其他指標？ 大概會等跌到咩位置或估計時間點？ 謝謝🙏🏻

8)門主之前提過以前美股跌初期,油股都可以升,可否再講返多少少？最後油股在咩情況都跌埋？是否美股跌到尾聲？現在是否仍可買入油股或繼續持有？

9)門主你好，可否睇吓NFLX 和TEM，謝謝🙏🏻

10)请分析coal etf 走势 谢谢

11)請問BTC點解睇會跌到30-50k? 時間/週期上會係今年咩月份較高機率去到？

日期：2026年2月13日 Kila

超級懶人包

• 核心亮點：資產沉澱發生質變。全年淨入金 (Net Deposits) 達 680 億美元，Q4 單季佔 160 億。這不僅是散戶的零用錢，而是退休金與長線財富的結構性轉移。

• 關鍵數據：表面上淨利潤 (Net Income) 按年下跌，實則是因為去年同期有一筆 4.24 億美元的一次性稅務收益。剔除此因素後，真實盈利能力其實在增長。

• 最大隱憂：營運開支 (Opex) 大增 38%，主要源於行銷與併購。這家公司正在激進地燒錢換增長，需密切關注這種燒錢效率是否具備可持續性。

今日 Roblox (RBLX) 的股價波動，引發了市場不少負面情緒與質疑。這種「先跌為快」的氣氛，背後似乎有著言之鑿鑿的理由：巨大的賬面虧損、數額驚人的股權激勵 (SBC)、以及持續上升的資本支出 (CapEx)。在華爾街短視的顯微鏡下，這些數字被簡單粗暴地貼上「燒錢」與「稀釋」的標籤，導致股價出現「插了再算」的拋售潮。

日期：2026年2月8日 Kila

超級懶人包

• 業績大分流 (The Great Divergence)： 2026 年 2 月財報揭示兩極化發展。禮來 (LLY) 預計 2026 年營收達 800-830 億美元 (按年強勁增長) ；反觀諾和諾德 (NVO) 罕有發出預警，指引銷售額恐倒退 5% 至 13% 。

• 價格戰全面爆發： 美國政府推出的「TrumpRx」平台與 Medicare 覆蓋將 GLP-1 藥價錨定在每月 245-350 美元水平，遠低於過往逾千美元的定價 。這迫使藥廠以量補價，毛利率受壓 (NVO 毛利率已跌至 81%) 。

• 監管殺手鐧： FDA 於 2026 年 2 月 6 日宣佈全面執法，取締非批准的配製藥 (Compounded drugs) 。Hims & Hers 曾試圖推 49 美元仿製藥，但在 48 小時內被迫下架，股價暴跌 。

• 技術決勝： 禮來的新一代三靶點藥物 Retatrutide 錄得驚人的 28.7% 減重效果 ，完勝諾和諾德 CagriSema 的 22.7% 。

• 產能即王道： 禮來透過威斯康辛等地的新廠房，於 2025 年底將產量提升至 1.8 倍，率先解除短缺 ；諾和諾德收購 Catalent 工廠的產能需至 2026 年才分階段釋放 。

［1/2］十問：金價暴升急跌…黃金與比特幣角色之別❓｜8 Feb2026

AWS 加速增長惟指引太驚人，2,000億美元資本開支豪賭 AI

日期：2026年2月6日 Kila

超級懶人包

• 核心業績「表面 Miss，實際 Beat」：Q4 營收達 2,134億美元 (按年+14%)，優於市場預期；EPS 1.95 美元 雖略低於市場預期的 1.97 美元，但這是被 24.4億美元 的一次性費用（稅務糾紛、遣散費、資產減值）所拖累。若扣除這些非經營性因素，實際獲利能力其實相當強勁。

• AWS 重拾高增長：雲端業務 AWS 營收按年增長 24%，且積壓訂單 (Backlog) 暴增 40%，顯示企業對 AI 的需求正轉化為實質合約。

• 驚天指引嚇散投資者：真正引發盤後拋售的並非業績，而是管理層宣佈 2026 年資本開支 (CapEx) 將大幅提升至 2,000億美元（對比 2025 年的約 1,318 億美元，增幅逾 50%）。這無底洞般的 AI 投資規模令市場質疑短期現金流壓力。

2026年1月31日 Kila

超級懶人包

• 商業模式的黃昏：傳統靠收「人頭費」維生的軟體公司，正在面對一場生存危機。當人工智能可以一個抵十個，企業裁員的同時，軟體公司的收入亦會自動「縮水」。

• 數據的警號：近年的行業指標顯示，軟體公司的客戶留存率大幅回落，中小企業市場的流失率甚至高達三成至五成。

• 巨頭的防禦與進攻：以 Salesforce 為首的傳統巨頭正推行「AI Agent 化」策略，試圖將收費邏輯從「人頭數」轉向「對話量」或「成功任務量」，這將決定它們能否抵消帳戶縮減帶來的收入缺口。

• 價值的大轉移：軟體不再只是用來輔助人類的工具，而是要直接交付成果。未來的贏家將是那些敢於放棄穩定人頭費，轉而按「任務完成度」收費的公司。

2026年2月5日 Kila

預訂額與現金流爆炸性增長，付費戶增速超越用戶增速

超級懶人包

• 業績輾壓預期，股價暴漲：第四季各項指標呈現「井噴式」增長。Bookings（預訂額）達 22.2億美元 (按年+63%)，擊敗市場預期的 20.5 億美元。

• 用戶增長驚人，黏性極高：日活躍用戶 (DAU) 達到 1.44億 (按年+69%)，更恐怖的是「參與時數」(Hours Engaged) 按年大增 88% 達 350 億小時，顯示用戶不僅變多，還玩得更久。

• 變現能力質變：每月獨立付費戶 (MUPs) 暴增 94%，增速遠超 DAU，證明 Roblox 的變現效率正在大幅提升。

• 指引策略重大轉變：CFO 宣佈 2026 年將是最後一次提供「全年度」財測，未來僅提供季度指引。這暗示 Roblox 的業務模式已轉向由「病毒式內容」(Viral Hits) 驅動，短期爆發力強但難以預測長線。

Filtered Emails

營收創歷史新高卻遭單日暴跌 17%，市場憂慮業績「含金量」不足 

Feb 5, 2026

日期：2026年2月3日 Kila

超級懶人包

• 財報表面亮眼：季度營收達 103億美元（創歷史新高），按年增長 34%；調整後 EPS 為 1.53 美元，兩者均擊敗市場預期（營收預期 96.7億，EPS 預期 1.32美元）。

• 市場殘酷反應：儘管業績「超標」，股價卻在財報發佈後單日重挫 17%。主要原因是市場發現亮眼數據背後隱含了來自中國市場的「一次性收入」，若扣除此因素，核心業務表現僅屬達標甚至不如預期。

• 獲利能力提升：非 GAAP 毛利率達 57%，營業利潤率攀升至 28%，顯示在高端產品組合帶動下，公司盈利效率顯著改善。

軌道經濟學的破曉？

Feb 5, 2026

2026年1月29日 Kila

超級懶人包

• 成本唯度論：太空算力的核心價值不在於省電或散熱，而在於入軌成本 。如果「每公斤美金數」降不下來，這盤生意在商業上就只是昂貴的科幻故事 。
• 指標革命：2026 年行業指標已由地表的能源效率轉向軌道的 Tokens per Watt per Dollar 。誰能用最廉價的物流送上最多的算力，誰就是贏家 

估值高達1.25萬億美元！解釋SpaceX與xAI併購策略！馬斯克如何打造無與倫比的科技巨人？

影片總結

本影片詳細介紹了 Claude Co-Work 的功能與應用。它不僅能直接存取電腦資料夾、整合各類軟體（透過 MCP 或瀏覽器），最核心的突破在於「技能（Skills）」系統。使用者可自定義或從社群下載特定工作流程（如廣告撰寫、電子報轉錄），在單一視窗內調用多個技能並結合個人知識庫，實現高度個人化且具備「人類在環（human-in-the-loop）」特性的自動化辦公流程。

AIP 引爆美國商業需求，2026 年指引震撼市場，Billings 幾近翻倍

日期：2026年2月3日 Kila

超級懶人包

• 業績輾壓預期：第四季營收達 14.1億美元（按年大增 70%），優於市場預期的 13.2 億美元；調整後 EPS 為 0.25 美元，擊敗市場預期。
• 合約價值 (TCV) 狂飆：本季簽訂的總合約價值 (Total Contract Value) 高達 42.62億美元，按年暴增 138%。這不僅是歷史新高，更意味著未來的營收儲備 (Backlog) 正以倍數級擴張。
• 指引震撼彈：公司預測 2026 全年營收將暴增至 71.9億美元（隱含年增長率達 61%），遠超市場共識的 62.8 億美元。這標誌著 Palantir 已脫離「線性增長」，進入由 AI 驅動的「指數級增長」階段。
• 美國市場獨領風騷：美國商業營收按年瘋狂增長 137%，顯示 AIP（人工智能平台）在美國企業界的採用速度呈現病毒式擴張。
• 各季度持續獲利：CEO Alex Karp 承諾 2026 年每個季度都將保持 GAAP 營運獲利及淨利，徹底粉碎過去對其獲利能力的質疑。

好到你唔信！Palantir成明日霸主！最新財報表現亮眼 直接打碎「AI泡沫論」

是 AI 數據中心的未來，還是馬斯克上市集資的「幻術」？ 🛰️

Feb 3, 2026

2026年1月27日 Kila

超級懶人包

• 敘事轉向：SpaceX 2026 年 IPO 的核心敘事已由長遠的「火星移民」轉向當下的「軌道 AI 算力基建」。
• 物理瓶頸：太空並非天然冷庫，而是極佳的「保溫瓶」。散熱效率低下與能源獲取規模，是目前技術派質疑的核心。
• 變量關鍵：Starship 的發射成本若能壓低至每公斤 $100 美元以下，這場「軌道實驗」的經濟帳才有機會算平。

What is Moltbook

It's a Reddit-style platform launched in late January 2026, designed exclusively for AI agents (autonomous AI assistants/bots) to post, comment, upvote, discuss, and create communities (called "Submolts"). Humans are explicitly not allowed to post or interact actively—they can only observe by browsing the site.

It's gone viral in AI circles as a fascinating (and sometimes eerie) experiment in agent-to-agent communication, with figures like Andrej Karpathy calling it incredibly sci-fi-like. There's also discussion around security risks (e.g., agents fetching instructions from the web) and the surreal nature of watching AIs build their own digital society.

moltbook

影片總結（100 字內）​

主持人先解釋黃金與白銀因美元轉強及 ETF 槓桿 unwind 出現急挫，認為金價可能已見一輪高位。 接著詳細分析 Tesla 在 FSD、Robotaxi 與人形機械人上的長期投資與現金流運用，視為極具領先優勢的長線標的。 其後談到多隻 AI 與半導體股票（如 Robx、海力士、台積電、AVAV），指出市場短期恐慌帶來估值折讓，反而為中長線投資者提供吸納機會。

2026-02-01 開始記錄

玄妙之門在 Patreon Paid Subscription 之內的 Chat Room 更新

• Patreon Chat Room
• 公告更新
• 大行報告
• 倉位公告
• 快問快答

Jan 30, 2026

Meta Platforms #META 2025年Q4 財報快覽 營收獲利雙超預期，AI 變現能力發威抵銷巨額資本支出

日期：2026年1月29日 Kila 

特別說明：微軟的財政年度 (Fiscal Year) 與自然年 (Calendar Year) 不同。本報告中的「2026 Q2」指的是微軟 2026 財年的第二季度（對應自然年 2025 年 10 月至 12 月）。

超級懶人包

• 業績全面超標：第四季營收達 598.9億美元（按年+24%），顯著優於市場預期的 585.9 億美元；每股盈餘 (EPS) 為 8.88 美元，大幅擊敗市場預期的 8.23 美元。
• 指引強勁：公司預估 2026 年第一季營收將介於 535億至565億美元，中位數遠高於市場共識的 514.1 億美元，顯示數位廣告需求依然暢旺。
• AI 投資回報顯現：儘管資本支出創下單季新高，但 AI 驅動的廣告投放效率提升成功帶動營收高增長，緩解了市場對「燒錢」的擔憂。
• 股價反應：受惠於強勁的業績與指引，盤後股價上漲超過 6%。

Jan 30, 2026

營收獲利雙超預期，惟 AI 資本支出激增壓抑現金流

日期：2026年1月29日 Kila 

特別說明：微軟的財政年度 (Fiscal Year) 與自然年 (Calendar Year) 不同。本報告中的「2026 Q2」指的是微軟 2026 財年的第二季度（對應自然年 2025 年 10 月至 12 月）。

超級懶人包

• 業績優於預期：季度總營收達 813億美元（按年+17%），優於市場預期的 802.7 億美元；調整後 EPS 為 4.13 美元，擊敗市場預期的 3.97 美元。
• Azure 增速符合預期：市場最關注的 Azure 雲端業務營收按年增長 39%，雖然維持高增長，但僅「符合」分析師預期，未能帶來驚喜。
• 資本支出 (CapEx) 暴增：本季現金資本支出（Additions to Property and Equipment）高達 299億美元，較去年同期翻倍，顯示 AI 基礎建設投入進入高峰期。這導致自由現金流 (FCF) 按年下滑 9%。
• 股價反應：儘管核心業績達標，但市場擔憂鉅額 AI 支出對利潤率及現金流的壓力，加上 Azure 增速未有進一步突破，盤後股價一度 下跌約 10%。

The World Economic Forum report, "The Human Advantage: Stronger Brains in the Age of AI," argues that "brain capital"—the combination of optimal brain health and cognitive skills—is the most critical economic asset in an era dominated by artificial intelligence. As AI automates routine tasks, human competitiveness will increasingly depend on uniquely biological strengths like adaptability, empathy, and complex problem-solving.

Jan 29, 2026

AI估值的系統性再定價（Re-valuation），而非單純恐慌式拋售

今日美股出現顯著震盪，AI相關資產被集體重新標價：一線巨頭出現分化，二線AI與高估值細股普遍下挫，連帶「AI用電交易（power trade）」中的核能概念股亦出現急跌。若只用「消息面」去解釋，會流於簡化；真正的核心，是市場在同一晚用一致的估值框架，對整條 AI 資本鏈進行再定價。

觸發點，是一個震撼級別的資本訊號：市場消化到 OpenAI 新一輪融資與投資安排的規模可能高達「數百億美元級」，其中被反覆討論的是最高達 600 億美元的投資/融資談判。這個數字本身未必代表危機，但在「AI泡沫論」升溫背景下，它會被交易員視為資本壓力訊號，並促使投資人立刻問出最現實的問題：

如果AI成功，但需要不斷加碼資本、回本期被拉長；那今天的估值，應該用什麼折現率？誰會成為最終埋單的人？

Jan 29, 2026

財報優於預期惟全年營收首降，Robotaxi與Optimus成新焦點

日期：2026年1月29日 Kila

超級懶人包

• 財報優於預期：雖然營收出現下滑，但第四季營收達 249億美元，略高於市場預期的247.9億美元；調整後 EPS 為 0.50美元，優於市場預期的0.45美元 。

• 年度營收首度下滑：受全球競爭加劇（尤其是來自比亞迪的挑戰）及交車量下降影響，2025全年營收按年下跌3%至948億美元，為公司成立以來首次錄得年度營收倒退 。

• 新業務動能：公司宣佈將在本季發表第三代 Optimus 人形機器人，並計劃上半年將 Robotaxi 試點擴展至美國7座城市，轉型訊號明確 。

• 股價反應：儘管核心汽車業務承壓，但受惠於獲利超預期及對未來AI/機器人業務的佈局，盤後股價上漲超過 3% 。

Intel 英特爾 2025 年 Q4 在 2026年1月22日 發布 2025 Q4（第四季）財報，營收 136.74 億美元、調整後 EPS 0.15 美元，雙雙優於市場預期，毛利率亦明顯改善；資料中心與 AI 營收年增 9%，18A 製程進展順利並邁向量產。然而管理層對 2026 年 Q1 給出偏弱指引（營收中位數低於預期、EPS 近損益兩平），加上供應量不足影響需求滿足度，令投資人高預期落空，盤後股價重挫逾 17%。

【實用經濟學】信用卡利率設上限反而令窮人百上加斤

問：為什麼美國政府提議將信用卡利率上限設為 10%？

答：這項政策主要是針對 2026 年美國中期選舉而提出的政治策略。 由於許多美國低收入家庭的收入增長無法追上物價升幅，越來越依賴消費信貸，因此無論民主黨、共和黨還是獨立人士，都曾提出類似建議以爭取這群龐大選民的支持。

問：為什麼過去三十年市場競爭激烈，但信用卡利率反而從 11-16% 上升到 24%？

答：市場現象不能只看供應，也要看需求。 過去三十年，越來越多美國人的手頭流動性減少，對高風險無抵押貸款的需求增加，導致銀行收取的利息和費用隨之上升。

問：如果落實 10% 的利率上限，銀行業界會如何應對？

答：銀行可能採取多項措施減少損失，包括取消現有的各類信用卡優惠、大幅減少現金回贈，以及推出更多無法減免年費的信用卡。 此外，銀行業界預計可能會有高達 74% 至 85% 的信用卡戶口因利潤不足而被取消。

問：利率上限政策對低收入人士真的有幫助嗎？

答：未必。 當銀行因為利率限制而拒絕向信貸評級較低的家庭發卡時，這些家庭若遇到急需現金的情況，可能被迫轉向利率更高的發薪日貸款（Payday Loan），其年利率可高達 300% 至 400%，反而增加其財務負擔。

問：為什麼美國各州現有的利率限制難以完全規管信用卡公司？

答：這是因為美國法律中的憲法保護條款。 銀行可以選擇在法規最寬鬆的州份（如猶他州）註冊發卡機構，並透過跨州商業條款向全美消費者營運，從而繞過某些州份較嚴格的消費者信貸法規。

問：導致美國低收入家庭財務困難的深層原因是什麼？

答：根源在於生產力與物價的脫節。 隨著全球化導致工業外流及自動化技術取代前線服務業工作，低收入人士的創造價值能力受壓。 同時，教育資源投放錯誤及缺乏正面榜樣，令這群人難以向上流動至高價值產業鏈，最終只能依靠增加槓桿維持生活。

假如你認為我的分享能夠給你不同的角度思考問題，希望你會向更多朋友推介我啲文章，又或者考慮訂閱支持 

【1月25日蕭生投資報告及Intel前景分析】

【影片簡介】

如果你以為現代戰爭還是靠坦克對轟，你就大錯特錯了。

2026年，隨著 Pete Hegseth 執掌五角大樓，美國國防部正悄悄變回 「戰爭部」。一場名為「Operation Absolute Resolve」 的演習揭示了未來的真相：人類將退出決策圈 (Human out of the loop)，取而代之的是 「演算法戰爭」。

今集影片，會帶你深入美軍最核心的供應鏈，從 AI 大腦、太空之眼、到地底的稀有金屬，全方位拆解這場萬億美元的軍工升級大浪。我們不講廢話，直接點名 10+ 隻受惠於 「新戰爭型態」 的潛力股。

日期： 2026年1月18日  Kila

超級懶人包 

• 遊戲規則重寫： 2025 年標誌著量子計算從「實驗室驗證 (NISQ)」正式進入「容錯工程 (Fault-Tolerant)」的實戰時代。市場不再單純為「物理位元數量」買單，華爾街的定價權已轉移至「邏輯位元」的穩定性與「保真度」。

• 中性原子的逆襲： 雖然 Google 和 IBM 依舊佔據霸主地位，但 Atom Computing 這類使用「中性原子」技術的公司正在實現彎道超車。它們不依賴超導體的極低溫環境，而是用雷射光鑷展示了驚人的擴展性，特別是與微軟合作達成的 50+ 邏輯量子位元，震撼了業界。

• 從科幻到財報： 量子計算不再只是物理學家的夢想，而是企業的競爭優勢。HSBC 已利用它優化債券交易策略，準確率提升 34%。2026 年投資者的核心問題不再是「這技術行不行」，而是「誰已經在用它賺錢」。

台灣產業政策又有何啟示？

Jan 19

美台貿易協議（MOU）表面上是雙方經貿關係的深化，亦有人認為是「保護費」。

根據這份協議，雖然大部分商品的關稅設定在10%，但針對晶片、汽車零件等關鍵產業卻有特殊條款。特別是晶片產業，雖然在投資階段享有免稅，但進入生產階段後，若產量超過特定比例，超出部分將面臨高昂關稅。這實際上是一種變相的產量限制與利益回收機制，美國意圖通過這種「普遍徵收、例外豁免」的方式，將半導體產業的利潤最大程度地留在美國本土。

協議中提及的五千億投資承諾（包含由政府擔保的信託投資），更是引發了台灣社會的焦慮。美國商務部將此視為「頭盤」，暗示未來可能會有更多的索求。這種漫天開價的談判策略，與美國對待韓國等盟友的手法如出一轍。韓國財長曾以匯率穩定與投資外流的矛盾為由，成功爭取了談判空間，這或許是台灣可以借鏡的策略。此外，美國雖強勢要求晶片製造回流，但其本土缺乏後端的封裝測試產業鏈，導致晶片在美製造後仍需運回台灣封裝，這種「供應鏈斷層」不僅增加了成本，也暴露了美國「再工業化」的局限性。

然而，台灣面臨的最大危機或許並非來自外部的壓力，而是內部的結構性問題，即所謂的「台灣病」。長期以來，台灣過度依賴單一科技產業，導致資源磁吸效應嚴重，其他產業發展受限。更為關鍵的是，台灣金融業的長期封閉與低效率。為了維持物價與匯率的絕對穩定，台灣的金融體系缺乏競爭與流動性，導致在面對如五千億這類鉅額跨國投資需求時，本土金融機構無力承擔，最終可能只能依賴美國的金融資本，進一步加深對美的依賴。

台灣並非毫無籌碼。以航太產業為例，台灣生產的某些關鍵零部件（如雷達罩）是波音供應鏈中不可或缺的一環，這使得美國在該領域不得不給予零關稅待遇。這證明了只要技術具有不可替代性，台灣仍有談判桌上的發言權。

此外，台灣亟需進行深度的金融改革，開放市場以提升資本運作效率，並重新盤點自身的隱形冠軍產業，才能在美台關係的不對等博弈中，爭取到更有利的生存空間，而非僅僅是被動地支付昂貴的「保護費」。

專注會員區以及個人投資，暫不會進行直播

2026年周期策略討論以及門主出金部署

道指羅素較納指強

2026外匯走勢重點

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以及回答會員以下問題

1. 可不可以再update har PLG和palladium 和platinum？谢谢
2. 在現時貴金屬市況下，可否分享選擇入 B call SLV call FCX call 的原因嗎？是否在圖表上看到特別之地方嗎？
3. 請問門主點睇UPST?
4. what is your view on AUD, CNH and CHF. thanks
5. 請問門主COP同OXY，感謝
6. 請問門主打算幾時沽出手上全部的澳元, 及打算何時會買入紙黃金/銀？ 為何選擇買 paper 而不買 GLD 或實物？ 謝分享

一、執行摘要

當前市場存在一個明顯的認知落差：投資人仍習慣將台積電歸類為傳統的「消費電子週期股」，並據此給予估值。然而，若我們抽絲剝繭地檢視其業務本質，台積電在過去兩年間已完成了不可逆的結構性轉型。

它已不再僅是服務於手機與 PC 換機週期的代工廠，而是轉變為「全球 AI 運算基礎設施中，不可替代的技術瓶頸資產」。

在此新範式下，台積電展現了以下特質，卻未被市場價格充分反映：

• 近乎壟斷的地位：在 3nm/2nm 先進製程領域缺乏實質競爭對手。

• 極強的議價權：且該能力仍處於上升軌道。

• 已實現的高增長：業績增長是現在進行式，而非未來的空泛預期。

• 高能見度的需求：未來 3–5 年由 AI 驅動的需求曲線清晰可見。

儘管如此，市場目前的定價僅給予 15–17 倍的 Forward PE（預期本益比）。這種估值錯配並非源於基本面缺陷，而是市場認知尚未跟上「舊世界」向「新世界」跨越的步伐。

二、最新一期業績：結構性增長已經發生，而非假設

檢視最新財報，台積電已用數據證實了轉型的成效：

• 營收年增率：超越 20%。

• 每股盈餘（EPS）年增率：接近 25–30%。

• 毛利率：強韌地維持在 60% 以上的高標。

• 產品組合：7nm 以下先進製程的營收佔比持續攀升。

我們必須採取批判性的角度解讀這些數字：本期的增長動能並非來自消費電子的週期性復甦，而是源於 AI 與 HPC（高效能運算）對先進製程的結構性放量。 若將此輪成長誤讀為一般的週期性反彈，將會犯下嚴重的歸因錯誤。

三、結構性轉折點：先進製程的第一客戶已不再是手機

從 3nm 製程開始，乃至未來的 2nm/1.8nm，先進製程的需求結構發生了根本性的質變。

• 過去：主要客戶是手機 SoC 廠商（如 Apple）。其特徵為價格敏感度高、需求受消費景氣循環影響，且新產品推出可被延後。

• 現在：核心首批客戶轉變為 NVIDIA、AMD、Broadcom 等 AI 晶片巨頭。

這群新客戶具備截然不同的經濟行為模式：他們的產品毛利率極高，競爭的核心在於「算力代差」。對他們而言，性能落後等同於市場淘汰，因此他們無法等待，也不能妥協使用次級製程。

四、AI 晶片經濟學：為何「三萬美元晶圓」對客戶屬於可忽略成本

市場嚴重低估了台積電的議價能力，主因在於不理解 AI 晶片的單位經濟學（Unit Economics）。讓我們用科學的數據拆解：

• 成本端：台積電一片先進製程晶圓售價約

  $$30,000$$

  美元。

• 產出端：該晶圓至少可切出約 500 顆 AI 晶片。

• 終端價值：每顆 AI 晶片市價約$30,000美元。

這意味著，一片晶圓對應的終端營收價值高達1500萬美元）。晶圓製造成本僅佔客戶終端收入的約 0.2%。

結論顯而易見：對 AI 晶片設計廠而言，晶圓價格的微幅上漲完全不是問題。性能、功耗與技術代差才是生死線。客戶絕不可能為了節省這極低比例的成本，而冒險選擇次級製程。這使得先進製程從「可選項」變成了「剛性必需品」。

五、供應結構現實：先進製程已出現事實壟斷

產業供給面的現狀極為殘酷且清晰：

• 整體市佔率：台積電掌握約 72–73%。

• 先進製程（≤5nm）市佔率：接近 90%。

• 技術護城河：在 3nm/2nm 世代，台積電是目前唯一具備大規模、高良率量產能力的供應商。

儘管競爭對手在 7nm 以上製程仍有身影，但在 3nm 以下的尖端戰場已近乎缺席。這導致台積電的角色超越了單純的製造商，轉變為全球 AI 算力供應鏈中的咽喉點。

六、AI 需求屬於「方興未艾」，而非短期爆發

我們必須釐清，AI 晶片需求並非一次性的通脹式刺激，而是一個多階段、長週期的基礎建設過程：

1. 大模型訓練（Training）

2. 推論需求爆發（Inference）

3. 企業與政府端的全面落地部署

此過程至少橫跨 3–5 年，每一階段對晶片的需求量只增不減，呈現穩定且可預期的上行曲線。因此，AI 晶片的性質更接近電力、網路等「基礎算力設施」，而非波動劇烈的消費性電子產品。

七、記憶體產業：市場錯判的「已發生前例」

歷史總是驚人地相似。市場近期才剛在記憶體板塊犯過同樣的錯誤。

過去 DRAM/NAND 長期被視為低估值的週期性商品。然而，當 HBM（高頻寬記憶體）成為 AI 運算的關鍵瓶頸，且供應高度受限、技術門檻極高時，記憶體類股出現了爆炸式的價值重估（Re-rating）。

市場事後才驚覺：「原來記憶體的需求結構已經改變了。」現在，市場正對台積電重複同樣的錯誤認知。

八、估值現況：在同級資產中屬「異常便宜」

以台積電現價約 NT$1,700 進行估算：

• 2026E EPS（保守估計 +20%）：約 NT$102–105。

• 2026E EPS（樂觀估計 +30%）：約 NT$110–112。

這對應的 Forward PE 僅約 15–17 倍。

在全球資本市場中，我們幾乎無法找到另一項資產同時具備「近乎壟斷」、「基礎設施屬性」、「盈利年增 20–30%」且「技術不可替代」，卻僅以十幾倍本益比交易。這是一個極端的異常值。

九、唯一合理折讓：地緣政治風險（但被過度放大）

市場給予台積電估值折讓，唯一理性的來源是「台海地緣政治的尾部風險」。

但我們必須具備思辨能力，區分風險的性質：這是估值層面的風險，而非技術或商業模式的風險。

展望未來 1–2 年，發生毀滅性衝突的機率極低，但市場價格卻隱含了「永久性折讓」。這種不對稱的定價行為，構成了明顯的過度折讓。

十、投資結論

綜上所述，市場目前的定價模型存在根本性的分類錯誤：

將「AI 計算基礎設施的壟斷性資產」誤判為「消費電子週期股」。

只要這個認知轉換尚未完成，台積電的價值錯配（Mispricing）就會持續存在，而這正是超額報酬的來源。

免責聲明： 本內容提供之報告內容係根據本公司認可之資料來源，並基於特定日期所做之判斷，但不保證其完整性或正確性，報告中所有的意見及預估，如有變更恕不另行通知。

本研究報告所載之投資資訊，僅提供客戶做為一般投資參考，並非針對特定對象提供專屬之投資建議。文中所載資訊或任何意見，不構成任何買賣有價證券或其他投資標的之要約、宣傳或引誘等事項。對於本投資報告所討論或建議之任何證券、投資標的，或文中所討論或建議之投資策略，投資人應就其是否適合本身財務狀況與投資條件，進一步諮詢財務顧問的意見。

2026年1月8日 作者：Kila 

為什麼 2026 是「超級 IPO 年」？

經過了 2022 至 2024 年的資本寒冬，以及 2025 年的試探性復甦，華爾街普遍預期 2026 年將迎來一場 「史詩級的 IPO 盛宴」。

這不是普通的市場週期循環，而是結構性的 「價值釋放時刻」：

1. 積壓的獨角獸： 大量頂級獨角獸在私募市場停留了超過 10 年，累積了龐大的價值與流動性壓力。

2. AI 的資本渴求： GenAI 的訓練與基礎設施競賽需要天文數字的資金，私募市場的深度已不足以支撐，公開市場成為必然的融資管道。

3. 商業模式的成熟： 與 2021 年的泡沫不同，許多 2026 年的候選名單（如 Stripe, Canva）已經實現了規模化獲利，具備了藍籌股的財務體質。

本報告精選了 10 家 最具代表性的潛在 IPO 企業，並從 IPO 可能性、財務健康度 以及 市場關注度 三個維度進行 0-5 星的評級解析。因為並非上市公司，因此報告中引用的很多營收、淨利數據均來自各大媒體，有部份數據停留在2024年，請讀者自行判斷，一切數字以該公司公佈為準。

2026年1月12日 Kila

超級懶人包

• 業績很好： 2025 財年預計營收 12.7 億美元（按年增長 83%），當中核心業務的有機增長達 30%，證明需求並非單靠併購堆砌。
• 關鍵指標： 合約總價值 (TCV) 突破 11 億美元歷史新高，鎖定了未來藥廠的長期收入，營收能見度大幅提升。
• 護城河加深： 剛剛宣佈與 NYU Langone 及 Northwestern Medicine 的戰略合作，進一步壟斷高質素臨床數據源頭，強化其相對於通用 AI 模型的壁壘。
• 財務真相： 雖然賬面仍有虧損，但經調整 EBITDA 首度轉正。鉅額虧損主要來自員工期權 (SBC) 及一次性債務開支，核心業務實質已具備造血能力。

專注會員區以及個人投資，暫不會進行直播

Larry William 周期年度報告 及2026年周期討論

上周公佈2026 Watchlist 股票 部份單周己升40% 本星期再跟進

AI兩大陣營及M7表現有那隻值得跟進

以及回答會員以下問題

1. 2026 年將會是全球央行/政府大力放水的一年，究竟資金會流向那一些資產？股市能否避免主要下跌？
2. Hello門主，想請教吓之前你澳股金銀鑛股嘅差唔多清晒，咁如果之後熊市回調後，你會唔會再建番澳洲金銀鑛股既倉？感謝
3. 延續上星期Long call Barrick(B) 16 Jan’26 $46.5 問題，我已放掉部分期權獲取利潤。 請教門主技術位置。如果是你，你會到目標價位再分段離場還是持倉至到期日？
4. XOP大幅落后XLE OIH，现在是捞底机会吗？
5. 門主你好，知道你未來會分析吓外匯市場，除咗主流貨費之外，可否講一下星加坡元及澳元的未來走勢，另外今明兩年是否應該持有多點外幣，同時可否也分享一下在舊年年尾有人提過一些高利息高回報的債券的風險，問題比較多，謝謝門主
6. 想問門主，熊市前盡量選擇用call去參與，唔買正股，係咪會比較安全？
7. 請教門主，人民幣今年有無機會兌港元1:1？
8. 您好，請問門主對VIX 指數接下來1個月走勢的看法？ 謝謝
9. Intc 今年可以看好嗎？ 有冇可能上番60？

AI 泡沫論下的零容錯機制

近期 Roblox (RBLX) 的股價劇烈波動，並非源於基本面的結構性惡化，而是市場在「AI 泡沫論」的焦慮下，進入了極端神經質的「零容錯模式」。投資者正試圖用傳統的 GAAP（通用會計準則）虧損，去否定一個現金流強勁且維持高速增長的平台經濟體。本報告將透過回溯第三季財報細節、拆解近日新聞噪音，並以數學模型推演，論證目前的拋售缺乏科學依據，且忽略了商業模式中的營運槓桿（Operating Leverage）潛力。

2026年1月6日 Kila

無限心智的黎明：從 Ivan Zhao 的預言說起

這一篇不會如平常的公司或產業分析，而是將Picture放大，去看整個AI Agent的趨勢。

如果說 2023 年是 ChatGPT 的驚奇時刻，那麼 2025 年本應是 AI Agent（智能體）全面接管工作的一年。但現實卻有些令人尷尬。OpenAI 的 Sam Altman 曾預言 AI 將「加入勞動力隊伍」，但直到今天，大多數人的 AI 體驗依然停留在對話框裡的你問我答。我們期待的是能幫我們自動訂機票、寫報告、甚至運營公司的數碼員工，但得到的卻往往是一個偶爾會一本正經胡說八道的聊天機器人。

這種落差從何而來？是技術失敗了嗎？還是我們看錯了方向？

為了回答這個問題，本文將拆解 Notion CEO Ivan Zhao 的深度文章《Steam, Steel, and Infinite Minds》（下附連結），並對照 Cal Newport 在《The New Yorker》的最新觀察以及 Google DeepMind 的硬核數據，試圖還原 AI Agent 的真實面貌。這不是關於某個模型的評測，而是一場關於「組織物理學」的探討。

Ivan Zhao 在他的文章中提出了一個極具洞察力的觀點：每一種新技術出現時，我們總是習慣用「後視鏡」看未來 。早期的電影看起來像被攝影機拍下來的舞台劇，早期的電話通訊像電報 。同樣地，今天最流行的 AI 形式 Chatbot，看起來就像是過去 Google 搜尋框的擬人化版本 。

我們正處於一個尷尬的過渡期。Ivan 把它比喻為工業革命初期的「水車換蒸汽機」階段 。當時的工廠老闆只是把推動機器的水車換成了蒸汽機，但工廠的佈局、流程完全沒變，因此生產力的提升非常有限。直到後來，人們意識到蒸汽機意味著可以脫離河流，將工廠搬到離港口和工人更近的地方，並圍繞著動力源重新設計整條生產線，第二次工業革命才真正爆發 。

現在的我們，正在做著「把蒸汽機裝在水車工廠」裡的傻事。我們試圖把強大的 AI 模型塞進為人類設計的舊工作流中，讓它充當一個更聰明的 Copilot。但 AI Agent 的本質不是輔助，而是「無限的心智」 。當這種新材料真正滲透進組織時，它將改變的不是某個單點的效率，而是整個公司的結構與形態。

本影片分析 2026 年初美國逮捕委內瑞拉總統馬杜羅的深遠影響。主持人文昭將此事件與 1989 年美軍逮捕巴拿馬諾列加相比，指出這標誌著中俄已無力保護盟友，類似蘇聯末期的衰退徵兆。影片進一步探討此地緣政治震盪對台海局勢的啟示，引用智庫報告預測中共若攻台將面臨毀滅性的軍事與經濟損失。此外，影片還分析了美國對委內瑞拉的石油控制策略，以及伊朗政權可能面臨的崩潰，最後強調中國在能源安全與供應鏈上將面臨被切斷的嚴峻風險。

5萬美元長線新手倉

What Really Happened in Venezuela, And Why It Matters

Following are 2 versions of summary both made by the same AI - Perplexity Comet.

1. Analyze directly on the youtube video inside the Comet browser
2. Separately retrieved transcription from the same video, then ask Comet browser to re-do the same prompt again
3. After the first 2 versions, they look similar which is suspicious.  These 2 versions are done in the same window therefore there was a chance that the context was re-used for version 2.  A third version was made by opening up a new tab in Comet browser, without running the video, the transcription was copied and ask AI with the same prompt.  There were substantial differences.

Finally, AI was requested to identify the differences between these 2 versions.

蕭生投資報告侵侵老笠馬杜羅 委內瑞拉能源復興誰會是大贏家？

特朗普昨晚（3日）凌晨出動包括美軍特種部隊三角洲部隊在內的精銳力量，對委內瑞拉首都卡拉卡斯發動空襲與地面突擊，成功逮捕委國總統馬杜洛及其妻子佛羅雷斯，特朗普在記者會上表示，美國將「接管」委內瑞拉，「直到安全、適當且審慎的過渡完成」，另外還指，美國石油公司也將進入該國。

因此，今次的分析將集中於委內瑞拉能源復興，對誰最有利。要注意，這次分析必須基於以下前提：委內瑞拉政權若能在短期內完成可控過渡、不出現全面內亂，能源復興將成為唯一可行的經濟穩定方案。

如上述前提成立，資本的流向其實高度可預測——先恢復石油產量，換取現金流；再重整煉油與出口體系；最後才進入全面基建與工程重建。

世界各地的金字塔真的是外星人的傑作嗎？

日期: 2025年12月29日 Kila

超級懶人包

• 基礎設施勝過魔法： 宣告「試點地獄 (Pilot Purgatory)」結束的不是更聰明的模型，而是 MCP (Model Context Protocol) 與 Agents SDK 的普及。Agent 終於能穩定地「讀寫」企業系統，而不只是在聊天視窗裡賣弄文采 。

• 座位費的「變種」求生： SaaS 商業模式並未立即死亡，而是進入了 Hybrid Pricing (混合定價) 時代。Salesforce 的 Agentforce + Data 360 錄得近 14億美元 ARR (+114% YoY)，其 $2 per conversation 的定價策略證明了市場正在接受「底薪 (Seat) + 績效 (Action)」的新支付邏輯 。

• DeepMind 的冷水： 盲目堆疊 Agent 數量是燒錢的自殺行為。Google DeepMind 研究證實，3-4 個 Agent 是協作效率的黃金分割點，超過此數邊際效益將轉負。單體強模型往往勝過一群平庸的協作者 。